报告名称：海油工程(600583)2016年一季报点评：扣非净利润大幅下滑 短期盈利下行压力不减
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中金公司
研究员：关滨
股票名称：海油工程
股票代码：600583
页数：6
简介：扣非净利润大幅下滑，加强回款力度
扣非净利润大幅下滑。海油工程2016 年第一季度收入16.2 亿元，同比下滑29%，环比下滑73%。公司报告归母净利润达10.9 亿元，同比增长362%，环比仍下滑24%。但扣除非经常性损益后，公司录得净亏损2.29 亿元人民币，主要由于海油工程珠海子公司完成向与美国福陆公司FLUOR 的合资公司首期注资，贡献一次性营业外收入约13 亿元。其中相关资产评估增值，带来税后营业外收入约4 亿元，递延收益一次性结转，确认营业外收入8.87 亿元。
加强回款力度，效果显著。由于公司加强收款力度，第一季度末，应收账款及应收票据余额较2015 年底共计减少约14 亿元，使得公司第一季度经营现金流由2015 年第四季度净流出8.2 亿元扭转为净流入8.7 亿元，同比增加约8.5 亿元。第一季度末，公司持有净现金规模由2015 年底的37 亿元扩大至48 亿元。目前公司在手现金约60 亿元，同时持有短期理财产品约22 亿元，应对行业下行风险的现金准备较为充分。
发展趋势
订单、收入和盈利仍处下行趋势。公司第一季度新签订单仅为1.4亿元，同比下降62%，其中海外合同仅0.76 亿元，同比下降20%。珠海合资公司的正式运营，可能为公司国际市场开拓带来新进展，但我们预计2016 年中海油以及国际油公司仍可能继续削减资本开支，公司订单可能仍将面临较大压力，预计公司2016/17 年的收入和盈利仍处于下行通道。未来行业和公司前景，则取决于油价能否在高位企稳回升，油公司资本开支能否及早复苏。我们预计这一过程最早可能在2017/18 年完成，进度可能慢于市场预期。
盈利预测
我们维持2016/17 年0.36 和0.31 元人民币的每股盈利预测。
估值与建议
维持"回避"评级和6 元人民币的目标价，对应1.2 倍的市净率。
风险
油价大幅波动、汇率波动、海外项目运营风险等。

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