报告名称：龙马环卫(603686)2016年一季报点评：Q1营收高速增长 “装备+运营”提供成长动力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：长江证券
研究员：刘军,万广博
股票名称：龙马环卫
股票代码：603686
页数：4
简介：增长势头持续，全年业绩可期。报告期内，营业收入维持15 年高增长势头，同比增30%，与16 年全年31%的增长目标相符。未来营收将持续受益于：1）产品结构优化，新能源装备与环卫服务业务占比提升；2）龙头地位彰显，产品市占率（尤指中高端）或持续提升；3）业务区域拓展，环卫装备和服务开拓取得阶段性进展。
业务拓展顺利，盈利能力提升。Q1 毛利率为35%，同比提升2.2 个百分点，高毛利业务（环卫服务、新能源装备）发展迅速或是原因。净利率为12%，与上年同期持平，高于15 年全年，三项费用中管理费用增速较高，与持续研发投入与环卫服务子公司筹建有关。随着研发项目落地、市场拓展完成、龙头地位巩固，盈利能力有望进一步提升。
环卫项目形成示范效应，“装备+运营”提供持续成长动力。海口、沈阳项目逐步落地，形成示范效应，“装备+运营”模式推动下，公司有望依托技术、品牌与营销网络优势，实现持续高增长。
看好公司中长期发展前景，核心逻辑如下：
股权激励：股权激励业绩承诺彰显信心，有望立足中高端逆势增长。
持续研发：15 年全年完成研发项目57 项，专利授权37 个。
壁垒较高：大企业因非流水线作业方式参与难度高，小企业因公告与服务壁垒难以做大。
执行力强：增持控股环卫服务资产，未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。
业绩预测及投资建议：预计16、17 年净利润约为1.82、2.33 亿，EPS 分别约为0.68、0.87 元/股，对应PE 分别为52、41 倍，给予“买入”评级。
风险提示
环卫服务推广不达预期。

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