报告名称：道明光学(002632)2015年年报点评：布局新兴领域 寻找新增长点
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：国信证券
研究员：苏淼
股票名称：道明光学
股票代码：002632
页数：5
简介：布局新兴领域，寻找新的利润增长点
以反光材料为基础，以新兴行业为引领，未来持续布局新兴领域，收购安徽易威斯，布局新能源汽车充电桩领域，参股南京迈得特，切入虚拟现实（VR）等领域，参股北京阳光天域，布局互联网医疗服务领域。随着1000 万平米微棱镜膜新增产能的释放，预计2016 年净利润将成倍增长，16-18 年公司的EPS 分别为0.50/0.69/0.89 元，维持"买入"评级。
受益于盈利能力的提升和期间费用的降低，净利润同比增长63%
公布2015 年报，实现销售收入4.29 亿，同比减少7.19%，归属于上市公司股东的净利润为4499.52 万，同比增加62.96%，每股收益为0.16 元，计划每10 股派0.5 元，每10 股转增10 股。公司主要产品反光膜、反光布的收入与2015 年基本持平，但是毛利率都出现了明显的提升，因此综合毛利率出现了明显的提升。公司的管理费用出现了一定幅度的节约，较去年减少800 万左右，2015 年公司非公开发行募集了4.38 亿，财务费用大幅降低。受益于期间费用的降低和盈利能力的提升，公司的净利润同比增长63%左右。
玻璃微珠膜收入会稳步提升，微棱镜新增产能逐步
未来政府会逐步替换现有的车牌，预计2016 年出台相关政策的概率比较高。未来3-5 年之内将存量车牌膜全部更换成新车牌，预计每年将新增1000 万平米左右需求量，按照40 元/平米估算，更换车牌带来的需求将促使销售收入保持30% 的增速。预计2016 年微棱镜膜实现销售收入2 个亿左右，毛利率水平大约为45%。全球只有3M、艾利、NCI 和道明光学能够生产微棱镜光学膜，公司产品价格比3M的价格要低30%左右，进口替代空间非常大。
持续布局新兴领域，寻找新的利润增长点
2015 年公司从市场、技术、产业链等多角度进行布局。对于新经济、新产业模式类型的标的，采取投资的方式，对商业模式明确和盈利稳定的标的，采取收购的方式。参股北京阳光天域，布局互联网医疗服务领域，收购提升安徽易威斯，增强公司在新能源汽车领域的渗透力，参股南京迈得特，切入虚拟现实（VR） 头盔等领域，对于公司提升新产品微棱镜膜的工艺水平具有重要作用。
风险提示：微棱镜膜产能释放低于预期

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