报告名称：华策影视(300133)2016年一季报点评：净利增长强劲 SIP+X战略全面升级
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-25
研究机构：中金公司
研究员：印培,陈昊飞,孟玮
股票名称：华策影视
股票代码：300133
页数：10
简介：业绩基本符合预期
公司发布2016 年一季报：实现营业收入5.01 亿，同比增长63.0%；归母净利润1.17 亿，同比增长41.1%。
发展趋势
1. 影视综艺全面开花。一季度贡献主要收入的全网剧为《亲爱的翻译官》、《医馆笑传2》、《好运来临》、《怒江之战》，电影《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》，综艺节目《谁是大歌神》。报告期内，公司共七部全网剧卫视+新媒体首播；SIP 剧《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《极品家丁》启动运营，"超级IP+超级明星+超级制作"的规格成为内容产品的新常态。电影《我爱喵星人》开机，《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》上映。年度综艺节目首秀《谁是大歌神》开播以来收视不俗，为后期发力打响头炮。
2. 外延式投资催化不断，SIP+X 战略全面升级。公司基于SIP战略的规模化头部内容，通过持续运营以获得更多流量、聚焦更多粉丝，并积极开辟全新产业。公司先后战略投资连咖啡、在线旅游运营商景域文化，探索O2O 和泛娱乐结合的业务模式。先后参股VR 优质内容标的兰亭数字和热播科技，并与兰亭数字合作推出中国第一档VR 综艺节目《谁是大歌神》，积极探索泛娱乐与新科技的深度融合。此外，公司投资万达影视，与雄厚的资源平台进行股权绑定，为未来的合作奠定良好的基础。预计未来公司业务的多元化将进一步渗透，来自于电影、综艺和互联网的收入占比将持续上升。
3. 产业链向渠道端延伸，资本运作值得期待。公司与咪咕、小米合作，陆续推出香蕉娱乐、华剧场等APP 产品，猫空直播APP 正在内测阶段，涵盖视频网站、网络直播平台、移动互联网终端、垂直自媒体等新媒体渠道，此外，公司20 亿定增落地，有望通过资本联接，将业务链条从内容向"内容+渠道"的深度融合拓展。
盈利预测
预计2016~2017 年净利分别为6.6 和8.3 亿，同比分别增长37.7%和26.4%。
估值与建议
当前股价对应2016 年市盈率为41 倍。公司享有作品爆发带来的业绩弹性和外延式并购带来的估值弹性双重利好。维持推荐，目标价35 元，对应2016 年P/E 58 倍。
风险
项目推进和资本运作不达预期。

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