报告名称：杰瑞股份(002353)2016年一季报点评：油价反弹 业绩企稳 积极转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,孔令鑫
股票名称：杰瑞股份
股票代码：002353
页数：8
简介：业绩符合预期
杰瑞股份1Q16 实现营业收入5.8 亿元，同比增长4.8%，实现归属净利润5,775 万元，同比增长3.4%，公司同时公告1H16 业绩同比正增长0~20%，符合预期。
营业收入小幅增长，毛利率同比提升。布伦特原油期货价格自1月底部上涨63%至47 美金/桶，受益于油价反弹，油气开采设备及油服需求复苏，1Q16 公司营业收入小幅增长4.8%，综合毛利率同比提高了1.1ppt 至32.8%。
期间费用率下降，营业外收入下降，净利润率上升。因规模效应增加，公司销售费用率和管理费用率分别同比下降0.6ppt 和0.5ppt。因债务融资增加，公司财务费用率同比增加0.5ppt。由于去年同期公司收到政府补贴较多，本期营业外收入同比下降82.8%。最终净利润率同比小幅下降0.1ppt 至9.9%。
经营性现金流实现净流入。截至一季度末，存货余额较年初增加2,044 万元，应收/应付账款余额分别较年初减少6,366 万元和9,435 万元。公司实现经营性现金流净流入848 万元，同比转正。
发展趋势
拓展油田环保服务业务，积极实施战略转型。截至2015 年底，公司在手订单24.5 亿元，同比下滑16%，主业增长前景仍不乐观；为应对油价低迷带来的主业下滑，公司正在积极拓展油田环保服务业务，随着新环保法的实施，油田环保服务业务有望迎来需求爆发期。此外，公司将更加重视资本运作，主要资本运作对象锁定为在环保产业、油服装备产业内具有核心技术的企业。
盈利预测
维持公司2016/17 年盈利预测0.25/0.34 元。
估值与建议
公司主业处于周期底部，P/E 估值失真，公司当前估值水平对应2016 年P/B 为2.3x，相对于公司历史P/B 均值3.7 倍，估值合理。维持公司目标价26 元（隐含34%潜在涨幅），对应3.0x 目标P/B，维持"中性"评级。
风险
油价大幅波动带来需求超预期/低于预期。

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