报告名称：翰宇药业(300199)2015年年报及2016年一季报点评：国内海外双驱动 期待外延取得突破
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：国泰君安
研究员：丁丹,赵旭照
股票名称：翰宇药业
股票代码：300199
页数：3
简介：本报告导读：
公司2015年业绩符合预期，2016年一季度业绩继续保持快速增长，预计成纪业绩风险可控，公司外延并购有望取得突破，维持增持评级。
投资要点：
年报业绩符合预期，维持增持评级。公司2015年收入7.7亿元，同比增长83.2%，归母净利润3.1亿元，同比增长78%，业绩符合预期。2016年一季度收入1.7亿元，同比增长36%，归母净利润5861万元，同比增长55%，业绩继续保持快速增长。维持2016~2017年EPS0.53、0.66元，预测2018年EPS0.77元，维持目标价24元，对应2016年PE45X，维持增持评级。
国内制剂销售表现分化，海外业务快速增长。1）国内制剂：2015年原有制剂品种中生长抑素和特利加压素分别增长63%和44%，保持快速增长，但胸腺五肽由于个别省市招投标影响下滑约7%，去氨加压素由于基药招标进度缓慢下滑约16%，考虑到2016年缩宫素和卡贝缩宫素有望爆发式增长，预计全年制剂整体增速将提升。2）海外出口：2015年客户肽收入8400万元，增长34%，原料药收入5200万元，增长90%，预计全年客户肽和原料药整体有望保持50%的增长。海外制剂出口是公司未来海外业务的另一重要爆发点，将积极推进格拉替雷和利拉鲁肽两个重磅制剂产品的海外申报。
成纪药业有望度过整合阵痛，2016完成业绩承诺可期。2015年成纪药业实现净利润1.15亿元，低于业绩承诺，考虑到成纪的团队调整已经完成，四季度推出新卡式注射笔，并顺利解决了药品组合包装产品产能不足的问题，预计2016年有望顺利完成业绩承诺。
风险提示：成纪业绩低于预期风险；血糖监测手环临床结果低于预期风险。

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