报告名称：龙元建设(600491)PPP人才优势 控风险增收益业绩爆发
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：国泰君安
研究员：韩其成,陈笑,黄俊伟
股票名称：龙元建设
股票代码：600491
页数：6
简介：本报告导读：
PPP业务将进入爆发期，2016年PPP业务承接目标达260亿（同比增2.4倍），PPP项目风险远低于市场一般认识但收益向上存空间，上调目标价至10.3元，增持。
投资要点：
维持增持。维持预测公司2016/17年EPS0.27/0.32元。参考可比公司估值水平，同时考虑到公司2016年PPP订单和收益将进入收获期业绩具备高弹性，提升目标价至10.3元，对应2016年PE估值约38倍，增持评级。
人才平台优势巨大，PPP资产风险低收益存空间。1）公司自2014年PPP模式刚提出以来便聘请了包含国内PPP行业顶尖专家的团队；拥有包括市场部、投融资部、对接运营商和对接其他中介机构的部门，专业人员超过100人且都是复合型人才，完整团队使得公司在PPP平台模式上占得先机；2）公司在PPP项目前期、PPP项目施工阶段、PPP项目运营阶段全过程都制定了风险规避策略，从外部和公司内部两方面严格规避项目风险，可以说PPP项目是保障性最高的政府类项目；3）公司PPP项目所处行业众多如文化娱乐、体育、学校、市政、公路等行业，同时公司强大的项目管控能力使得公司在竞争不充分的PPP项目上可能获得更高的收益。
2016年PPP订单和收益爆发年，类投行金融模式提供想象空间。1）2015年承接PPP业务77亿元，2016年该目标提升至260亿元（同比增237%），PPP落地大年到来；2）PPP全社会投资额目前超12万亿（同比增3倍），项目回款保障性高于市场预期；3）公司积极拓展类投行金融业务，PPP施工外包可迅速确认收益，短期、中期业绩有保障；4）出资4亿元设立产业并购基金投资PPP业务领域优质企业，外延式扩张步伐开启。
催化剂：签订PPP订单，PPP相关政策出台等
风险提示：PPP订单增长不及预期，类投行业务模式验证失败等

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