报告名称：宁波华翔(002048)2015年年报及2016年一季报点评：德国华翔促业绩反转 重组增资看好戏连台
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中银国际
研究员：彭勇
股票名称：宁波华翔
股票代码：002048
页数：5
简介：公司发布2015年年报，全年实现营业收入98.1亿元，同比增长12.6%；归属于上市公司股东的净利润1.6 亿元，同比下降69.4%；每股收益0.30 元，拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。公司收入快速增长，但利润大幅下滑的主要原因在于德国华翔由于产品质量问题，全年亏损4.4 亿元。同时，公司发布2016 年一季报，实现营业收入27.8 亿元，同比增长16.1%；归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元，同比增长42.1%；每股收益0.20 元，1季度利润大幅增长的主要原因是德国华翔较上年同期亏损大幅减少。公司拟对NBHX AUTOMOTIVE 增资5,000 万欧元，后者有望变身公司国际化战略桥头堡，发挥更大作用。公司拟进行资产注入，实际控制人股比有望大幅提升，为后续运作创造良好条件。公司在碳纤维、自然纤维、铝材等领域全面布局，是汽车轻量化第一标的，同时在汽车电子等领域有所布局，发展前景广阔。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.08 元和1.47 元1.80元，给予公司15 倍2018 年市盈率，合理目标价27.90 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
德国华翔减亏促业绩反转，NBHX AUTOMOTIVE 增资变身国际化桥头堡。2015 年公司利润大幅下滑，主要原因是德国华翔全年亏损4.4 亿元。2016年一季度德国华翔亏损减少，公司业绩也大幅回升，预计全年有望实现业绩反转。公司拟对NBHX AUTOMOTIVE 增资5,000 万欧元，后者也有望变身为公司国际化战略桥头堡，发挥更大作用。
资产注入提高股比，为后续运作创造良好条件。公司拟发行股份购买宁波劳伦斯等资产，公司实际控制人直接和间接合计持股比例有望提升至28.92%，为后续外延扩张等资本运作创造良好条件。 碳纤维、自然纤维、铝材全面布局，汽车轻量化第一标的。汽车轻量化是必然发展方向。本次资产重组完成后，公司有望凭借在碳纤维、自然纤维和铝材等汽车轻量化领域的全面布局，跃居汽车轻量化第一标的。同时公司在汽车电子等领域有所布局，发展前景广阔。
评级面临的主要风险
1) 资产重组未能如期推进；2) 新业务如碳纤维等发展低于预期。
估值
我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.08 元和1.47 元1.80 元，给予公司15 倍2018 年市盈率，合理目标价27.90 元，维持买入评级。

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