报告名称：江河集团(601886)2016年一季报点评：医疗转型坚定推进 幕墙/内装发展可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：国泰君安
研究员：韩其成,陈笑,黄俊伟
股票名称：江河集团
股票代码：601886
页数：3
简介：增持评级。公司2016年一季度营收、净利润分别约27.7亿元/-22.31%和0.76亿元/+48.51%，符合我们此前预期，考虑未来医疗健康业务贡献利润增加，我们提高2016/2017年EPS至0.41/0.53元(原0.41/0.48元)，考虑到公司幕墙及内装业务稳定增长、医疗转型加速，同时参考当前可比公司估值，维持目标价14.35元，对应2016年PE35倍，维持增持评级。
毛/净利率增幅较大，经营活动现金流量压力大。公司2016年一季度1)毛/净利率分别为14.07%/+1.84pct、3.62%/+2.03pct；2)因公司本期汇兑收益增加，财务费用-1068万元/-117.15pct，期间费用率约9.76%/+0.11pct；3)资产减值损失约412万元/+26.19%，因购买PRIMARY股票分红,投资收益约543万元/+457.24%；4）经营活动产生的现金流量净额-8.7亿元（2015年同期-8.2亿元），经营现金流压力依然较大。
幕墙/内装业务稳健发展，医疗健康战略布局提速。1)承达于2015年底在港上市，增强公司装饰订单承接能力，在剥离海外幕墙业务后，公司幕墙业务实现提质增效；2)地产去库存加速产业链回暖，公司幕墙/内装业务将稳定增长；3)公司2015年增持北控医疗(5.21%股权)，拟与顺义区政府、北控医疗子公司设立基金管理公司，收购澳洲最大连锁眼科医院Vision97.71%股权；4)截至2016年4月6日，累计收购PRIMARY15.93%股权(第一大股东)，并拟与Vision共同投资1.8亿元设立江河威视眼科公司。公司转型医疗健康行业务决心足(2016年医疗净利占比有望超过20%)。
风险提示：并购整合不及预期，宏观经济下行压力，汇率风险等

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