报告名称：世联行(002285)2016年一季报点评：电商业务持续扩张 云贷投放仍显强劲
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：东方证券
研究员：竺劲
股票名称：世联行
股票代码：002285
页数：5
简介：核心观点
营业收入、母公司净利润增长符合预期，营收高增长主要由电商收入快速增长带来。一季度公司营业收入、母公司净利润分别增长39.5%、21.8%，符合市场预期。高增长主要由互联网+业务（也就是电商业务）增长带来，继去年965%的增长，今年一季度仍有273%的增长，电商已收入达到2.1 亿元。
营收增长率、毛利率有所下滑，公司仍处于结构调整期。公司一季度营收增长达到39.5%，但总体看增速发生下滑，明显低于去年四季度51%的增长。毛利率也发生下滑，为24.2%，低于去年同期25.5%的水平，主要因电商业务持续扩张带来，电商业务的毛利率较低。整体看，公司处于业务结构调整期，我们判断伴随电商的进一步扩张，公司毛利率将进一步下滑，但营收增长有望重回上升轨道。
云贷投放仍显强劲。3 月份首付贷事件对公司的影响相对有限，根据我们测算，公司1 季度云贷投放为8.2 亿元，公司有望完成我们预计的全年45 亿元的投放目标。
财务预测与投资建议
维持买入评级，下调目标价至12.92 元（主要因除权所致）。我们略调整公司盈利预测，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34/0.40/0.49 元（除权前的预测为0.46/0.57/0.69 元）。我们维持之前对公司的估值判断，即给予公司2016 年PE 估值38X，对应目标价12.92 元。
风险提示
代理销售不达预期。
家圆云贷投放不达预期。
电商业务推进不达预期。

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