报告名称：工商银行(601398)2016年一季报点评：手续费带动收入结构优化 拨备计提放缓使利润维持正增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：平安证券
研究员：黄耀锋,励雅敏,袁喆奇
股票名称：工商银行
股票代码：601398,01398
页数：4
简介：息差收窄拖累利息净收入负增长，手续费收入增长良好
工商银行16 年第1 季度净利润同比增长0.6%，净利润维持稳健增长，主要是公司放缓了拨备计提力度，拨备计提同比增14%（15 年同期同比增速为51%）。工行营收同比增长7.02%，其中净利息收入同比下降5.17%，主要是受息差收窄拖累（息差同比收窄32bps，环比收窄19bps）。工行16 年1 季度净手续费收入增速提高，同比增长16.9%（15 年全年增速为8.2%），占营收比重环比提高4.3 个百分点至25.7%，收入结构持续改善。
不良加速生成，拨备计提力度减轻
工商银行16 年1 季度不良率为1.66%，环比上升16bps，1 季度核销处置140 亿，我们测算加回核销不良净生成率环比上升56bps 至1.33%，没有延续去年4 季度下行的趋势。公司拨备计提力度有所减缓，1 季度年化信贷成本环比下降7bp 至0.78%，低于不良生成率（1.33%）。受不良资产加速生成，拨备计提放缓的影响，公司拨备覆盖率下降15 个百分点至141.21%，拨贷比下降1bps 至2.34%。继中行后，又一家大行拨备覆盖率跌破监管红线，虽然银监会目前仍未正式下发有关拨备监管指标的放松指引，但预计大行可能选择适当释放拨备来维持利润增长。
互联网金融加速发展有望成为公司下一个增长点
公司E-icbc 互联网金融战略快速发展，截止1 季度末，"融e 购"交易金融 1700 亿元，非金融交易额超过600 亿，同比分别增长1.6 倍，13 倍；"融e 行"交易笔数同比增长60%；"融e 联"用户数突破1600 万户；网络融资余额达5253 亿元，成为中国最大的网络融资银行，未来仍有持续提升空间
投资建议：维持"推荐"评级:
工商银行整体经营保持稳健，中间业务收入维持良好增长，e-icbc 互联网金融战略布局有望成为公司下一个增长点，我们维持公司16/17 年盈利增速0.5%/0.7%的预测，目前公司股价对应16/17 年PB 0.80x/0.73x，维持"推荐"评级。
风险提示：资产风险加速暴露。

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