报告名称：江淮汽车(600418)2015年年报及2016年一季报点评：SUV、新能源助力业绩高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：平安证券
研究员：戴畅,余兵,王德安
股票名称：江淮汽车
股票代码：600418
页数：4
简介：2015 年超额完成年度目标。2015 年公司销售各类汽车及底盘58.79 万辆，同比增29.18%，目标完成率为117.58%，实现销售收入（营业总收入）464.16 亿元，同比增19.18%，目标完成率为125.45%。2016 年，公司预计销售各类汽车及底盘58-65 万辆，实现销售收入460-515 亿元。
2015 年业绩增长主要源于SUV 和新能源业务的出色表现。公司2015 年SUV 销售25.3 万辆，同比增长254.35%，市占率上升2.32 个百分点达到4.07%，公司在小型SUV 领域具有优势，S3 全年销量超19 万辆，保持小型SUV 冠军地位。公司2015 年iev5 成功上市，全年纯电动轿车销售1.05 万辆，同比增332.43%，创历史新高。SUV、新能源业务表现出色，叠加轻卡产品升级，使得公司收入利润实现高增长。
1Q15 公司业绩增长持续。公司1 季度销售收入同比增长22.81%达到146.21 亿，归母净利同比增长24.97%达到2.80 亿。1Q16 业绩增长持续，主要因为1 季度SUV 销量同比增45.96%达到8.89 万（S2 全新增量，S3上量），新能源销量同比大增达到4410 辆（1Q15 新能源销量不足千辆），MPV 销量同比增32.86%达到1.92 万辆（预计主要M3 增量贡献）。
2016 年SUV 和新能源有望持续高增长，轻卡MPV 大概率景气回升。SUV方面，公司S2、S3、S5（1.5T 款）都在购置税减半范围内，同时下半年全新小型SUVS1 有望推出，公司在小型SUV 领域优势进一步加强。新能源方面，公司纯电动SUV IEV6S 已于北京车展上市，三星提供电池，新能源销量大概率进一步提升。轻卡和MPV 方面，排放升级对轻卡的影响逐渐消退，老瑞风MPV 2016年全面改款，轻卡/MPV 大概率景气回升。
盈利预测与投资建议：公司新能源、SUV 持续热销，轻卡/MPV 有望回升。另外，公司与巨一自动化、华霆动力、普天新能源分别在电机、电池总成和充电桩领域签署战略框架协议，推进新能源产业链纵向整合，同时公司还与蔚来汽车签署战略合作框架协议，新能源业务有望高端化发展。因此，我们看好公司的长远发展，预测16-18 年EPS 为0.91/1.16/1.33 元，维持"推荐"评级。
风险提示：新能源汽车、SUV 销售不及预期；轻卡和MPV 恢复不及预期。

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