报告名称：广发证券(000776)2016年一季报点评：整体经营稳健 交易类业务成业绩主要拖累
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：中金公司
研究员：杜丽娟
股票名称：广发证券
股票代码：000776,01776
页数：6
简介：业绩符合预期
公司16 年一季度实现营业收入47.57 亿元，同比-16.72%；归母净利18.06 亿元，同比-28.27%，对应EPS 0.24 元。截止16 年一季度末，公司总资产3,711.44 亿元，总负债2,910.97 亿元，净资产776.67 亿元，报告期ROAE 2.33%。
发展趋势
1Q16 市场交投清淡，公司交易类业务成业绩主要拖累。1）经纪业务收入同比-39.7%至15.25 亿，降幅与市场趋同。其中市占率略降0.05ppt 至4.64%；净手续费率-23.4%至0.047%（vs.行业-31.4%）。2）利息净收入同比大幅-92.3%至0.49 亿，其中两融余额与质押+约定式回购余额市场份额分别-0.67ppt/-0.51ppt 至5.76%/2.77%。出于风控考虑，公司对股票质押回购业务较为谨慎，当前主要作为投行配套融资的手段，市占低于可比同业。
公司继续巩固其在投行和资管业务的优势，收入双双实现显著增长。1）投行收入+111.5% YoY 至6.52 亿。受益于年初充足项目储备，股权融资市场份额+2.31ppt YoY 至4.11%；债权融资市占率略-0.32ppt 至1.59%。2）资管收入+84.2% YoY 至9.96 亿，营收贡献提升至20.9%。
1Q15 低基数下，自营表现大幅优于市场，收入同比仅-9.7%至15.19 亿。其中，年化投资收益率-6.50ppt 至3.48%。叠加救市资金和自营减持受限下权益类方向性敞口增加的影响，AFS 浮亏15.65 亿。
其他：业务及管理费率+10.3ppt YoY 至44.3%。自有资金杠杆率较年初-13%至3.38x。
盈利预测
维持16e EPS/BPS 1.16 元/10.46 元；维持17e EPS/BPS 1.26 元/11.07 元。
估值与建议
公司整体经营稳健，有效抵御市场动荡，稳步迈向一线龙头行列。公司目前交易于16e 1.51x P/B，维持中性评级，维持目标价18.20元，对应16e 1.74x P/B。
风险
市场大幅下行。

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