报告名称：歌华有线(600037)2016年一季报点评：业绩基本符合预期 折旧收窄致净利大增
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：中金公司
研究员：印培,孟玮,陈昊飞
股票名称：歌华有线
股票代码：600037
页数：9
简介：业绩基本符合预期
1）公司发布2016 年一季报：实现营业收入5.94 亿，同比增长11.3%；实现净利润1.85 亿，同比增长71.6%。
发展趋势
1. 一季度业绩基本符合预期，净利增长显著的主要原因是折旧收窄。报告期公司毛利1.68 亿元，毛利率28.3%，比去年同期大幅提高14.6 个百分点。主要原因是折旧收窄。三费费率合计5.5%，较去年同期大幅下降5.9 个百分点；实现净利润1.85 亿元，同比大增71.6%；净利润率31.1%，同比上升10.9 个百分点。折旧收窄和财务费率下降是造就净利大幅提升的主要原因，预计费用节省和折旧带来的高增长有望持续至今年三季度。
2. 推进高清交互机顶盒普及，加快发展宽带和数据业务。公司2016 年拟完成20 万户以上的高清交互推广任务，使高清交互用户数量累计超过480 万户。进一步拓展和提升云平台的能力，积极争取通州行政副中心信息化建设相关项目。
3. 依托"一网两平台"，全力布局新媒体产业。公司计划加强与版权方的沟通合作，引入国内外内容资源；推进成立大数据运营公司，与专业数据公司、电视台等广泛合作，开展广电大数据业务。公司还积极与游戏版权方、政府及优质教育机构合作，汇聚优质娱乐和教育资源，成立电视游戏运营公司和搭建智慧教育云服务平台。
盈利预测
中长线看好公司在地区市场中的竞争优势及面向新媒体产业链的全方位转型布局。预计公司2016~2017 年净利润分别为7.70亿/8.68 亿，同比分别增长14.5%和12.8%。
估值与建议
公司当前股价对应2016 年市盈率26.8 倍。基于板块估值中枢整体下移，下调目标价50%至30 元，对应2016 年市盈率55 倍，维持"推荐"。
风险
项目推进及业绩不达预期。

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