报告名称：劲嘉股份(002191)2016年一季报点评：行业季度调整致业绩下滑 大健康坚定转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：兴业证券
研究员：衣桢永,雒雅梅
股票名称：劲嘉股份
股票代码：002191
页数：5
简介：公司公告，16年一季报实现营收6.31亿元，同比增速-20.78%，归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，同比增速-10.18%；实现EPS 0.18元。
烟草行业调整和川渝中烟拆分引致一季度营收大幅下降，毛利率维持稳定。烟草行业经过2015年四季度的较快增长，2016年一季度重点定位于调结构、优库存，2016年前两个月国内卷烟产量同比下降7.3%，受此阶段性影响，公司报告期主要产品销售比上年同期有所降低。子公司宏声印务、宏劲印务受主要客户川渝中烟拆分工作的影响，一季度发出商品无法确认销售收入，由此也导致应收账款同比增长45.55%。目前川渝中烟工业已完成拆分工作，分别组建四川中烟和重庆中烟，影响子公司销售收入确认的因素得以消除，预计相关业务也将逐步恢复。
合并宏声印务报表导致管理费用上升：2016一季度年销售费用率和财务费用率分别为2.38%和0.12%，同比变动0.28pct和-0.10pct，财务费用和管理保持合理区间。而管理费用率为15.08%，提升4.73pct，这是由于2016年1月起宏声印务作为控股子公司纳入本公司财务报表合并范围所造成。
收购长春吉星，巩固烟标主业优势：长春吉星与公司在业务区域和客户上具有互补性，整合完成后公司优质客户资源将得到显着提升，有利于劲嘉股份在电子产品、信息智能包装领域的业务拓展，巩固公司的领导地位和保持烟标业务的稳定发展。
积极转型大健康，与中山大学合作打响第一枪；与长荣股份合作，加速打造智慧云智造生态圈：公司未来五年将积极拓展大健康产业，争取培育成为国内一流、有国际影响力的健康产业集群和知名品牌，未来在业务体系将打造核心业务和协同业务。立足于长荣现有设备、技术的基础上，劲嘉可以加快推进工厂的智能化改造和智慧工厂的建设，提升整体生产效率和技术水平，加速智慧云智造生态圈的落地。
维持"增持"评级：在烟标主业保持较快增长的背景下，公司积极拓展非烟标包装领域和谋划大健康的产业布局，我们预计2016-2017年EPS 0.67、0.8元，同比增长23.2%、20.6%，目前股价对应17倍、14倍，维持"增持"评级。
风险提示：1、与中大合作出现破裂；2、健康领域投资出现意外损失

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