报告名称：三友化工(600409)2016年一季报点评：盈利能力提升促增长 业绩高增速将持续
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：兴业证券
研究员：徐留明,郑方镳,孙佳丽
股票名称：三友化工
股票代码：600409
页数：6
简介：事件：三友化工发布2016年一季报，实现营业收入34.92亿元，同比增长14.55%；净利润1.28亿元，同比增长236.28%；按18.50亿股的总股本计算，公司实现每股收益0.07元；每股经营性净现金流为0.10元。
维持"买入"评级。三友化工2016年度一季度业绩与我们此前的预测基本相符。报告期内，三友化工总体销量同比略有增长，主导产品粘胶短纤、烧碱、纯碱等价格同比上升，带动营业收入同比提升；同时主要原料原盐、焦炭、煤、电石等价格同比下降，产品盈利能力大幅提高，公司综合毛利率同比上升5.19个百分点至23.94%，销售毛利同比增加2.64亿元，成为带动业绩增长的主要动力。此外，公司期间费用率同比提高了1.03个百分点至17.83%，延续上升趋势，对业绩增速形成一定负面影响。
分产品看，公司粘胶短纤业务的盈利能力同比提升显着，成为一季度业绩的重要来源和主要增量；氯碱板块在一季度同比实现扭亏为盈，也有力地带动了业绩的增长。而纯碱业务去年一季度盈利基数较高，同比增长幅度有限，但仍然是公司当期利润的主要来源。
国内粘胶短纤行业供需格局向好，景气可望持续上升，公司作为粘胶短纤龙头企业，业绩受之带动有望延续高增长。此外，纯碱行业供需格局改善，氯碱产品价格底部回升等，也可望对公司业绩提升产生积极影响。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.67和0.73元的预测，维持"买入"的投资评级。
风险提示：粘胶需求低于预期的风险；纯碱等化工品市场持续低迷的风险。

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