报告名称：上汽集团(600104)2015年年报点评：高分红回馈投资者 积极转型延伸产业链布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：广发证券
研究员：张乐,闫俊刚
股票名称：上汽集团
股票代码：600104
页数：5
简介：事件：公司15 年业绩同比增长6.5%
公司发布15 年年报，15 年全年实现营业总收入6704.5 亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润297.94 亿元，同比增长6.5%；实现全面摊薄后EPS2.7 元。其中，公司第4 季度实现营业总收入1943.92 亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润85.32 亿元，同比增长12.8%。
高分红回馈投资者，显示公司对未来业绩稳健的信心
4 季度公司收入、净利润增速较前三季度大幅提升，与国家出台1.6L及以下排量车型购置税减半政策而公司在售乘用车车型结构中1.6L 及以下排量车型占比超过70%有关，受购置税减半政策刺激，公司4 季度销量同比增长超过20%，毛利率环比提升0.9 个百分点。公司是国内整车龙头企业，16 年仍将受益于国家稳增长的政策。同时，公司15 年每股分红1.36 元（含税），分红率为50.33%，对应27 日收盘价的股息率为6.72%。公司以持续稳定的高分红回馈投资者，也显示公司对未来业绩稳健的信心。
公司积极转型，延伸产业链布局有望打开新的成长空间
公司11 月份发布定增公告，拟募资总额不超过150 亿元，投入新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域。此外，公司参股重庆银行，完善汽车后市场、汽车金融布局。公司积极进行转型，致力于转型成为为消费者提供全方位汽车产品和服务的综合供应商，产业链布局的延伸有望打开新的成长空间。
投资建议
不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司16-18 年EPS 分别为2.83元、2.97 元、3.17 元，当前股价对应16 年PE7.15 倍。公司估值接近历史低点，基本反映对行业增速放缓的悲观预期，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间，维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济增速下滑超预期；汽车行业竞争加剧超预期。

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