报告名称：神州高铁(000008)2015年年报点评：并购搭平台收益显著 轨交后市场龙头已现
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：中信证券
研究员：刘芷冰,刘海博
股票名称：神州高铁
股票代码：000008
页数：3
简介：公司业绩符合预期。2015年公司实现营业收入12.95亿元，同增321.60%；归属母公司净利润1.85亿元，同比增长2290.28%，业绩增长符合预期，增长较快主要源于新联铁合并。其中与轨交后市场业务相关的子公司新联铁科技实现收入9.88亿元，净利润2.03亿元。2016年2月交大微联与武汉利德完成股份上市，2015年未列入公司利润，交大微联和武汉利德2015年净利润分别为1.34亿元、8112万元。
公司已完成机车供电辆五大领域系统布局，形成了“互联网+高科技”的复合型数据平台。2015年公司利用资本平台和行业地位加大了对产业链的整合力度，特别是在完成对交大微联和武汉利德的重大资产重组后，公司形成了机车、车辆、供电、信号、线路五大专业领域的系统布局。同时，公司结合铁路大联动的特点，依托系统化平台的优势，逐渐形成大数据、云处理的设计和服务能力，推动公司从单纯的高科技企业向“互联网+高科技”的复合型数据平台企业转变。
公司积极开拓城轨和海外市场，已获得多国准入许可。公司积极拓展城市轨道交通和海外市场，先后进军北京、青岛、南宁、昆明等城轨市场，并加强了与德国、美国、新加坡、泰国、南非等国家在多个领域的合作，清洗、探伤等产品已获得多国的准入许可。
公司通过持续开发新产品和产业并购，拓展产品链。由于轨交后市场的市场分散，产品丰富且单个产品市场空间有限，持续拓展新产品成为公司维持增长的有效保障。公司与中国铁道科学研究院、北京交通大学等多家高校科研院所建立了战略合作关系，与北美交通运输技术中心、意大利摩尔麦克集团开展国际技术合作，并与上海动车段、沈阳动车段等用户单位建立了紧密的研发合作关系，持续开发多种新产品，拓展产品链。同时，公司也通过持续并购的方式吸收符合战略方向的公司拓展产品类别。
风险提示。铁路后市场启动低于预期，公司外延拓展低于预期等。
盈利预测及投资评级。随着我国铁路运营里程和铁路车辆保有量的提升，铁路后市场将迎来高速增长期，我们测算到2020年铁路后市场容量望达2031亿元，CAGR46.6%。公司是铁路运维服务平台的龙头企业，采取硬（五大运维平台）软（运维服务数据分析）结合战略，“强大的产业整合能力+运维平台+数据分析平台”是其核心优势，有望迎来高增长。考虑到交大微联与武汉利德的合并，维持2016年净利润预测4.78亿元，下调2017年净利润预测至6.48亿元（原为6.89亿元），新增2018年净利润预测8.56亿元，对应2016-2018年全面摊薄EPS预测0.17/0.23/0.31元，鉴于铁路后市场进入高景气成长的拐点阶段，维持“买入”评级。

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