报告名称：丽江旅游(002033)2016年一季报点评：景区交通有望改善 积极开发泸沽湖项目
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：国泰君安
研究员：刘越男,王毅成
股票名称：丽江旅游
股票代码：002033
页数：3
简介：本报告导读：
公司2016年Q1业绩表现复合预期；一季度游客增速趋缓，毛利率同比持平，但期间费用率上升拖累业绩，景区周边交通有望进一步改善，积极进行区域旅游资源布局。
投资要点：
业绩表现符合预期，维持增持评级。①2016年一季度游客增速趋缓，毛利率同比持平，但期间费用率上升拖累业绩；②政府加快交通建设，形成连接周边地区的综合运输大通道，将丽江打造成大香格里拉区域的集散中心，同时沪昆高铁将于2016年6月开通，景区周边交通有望进一步改善；③泸沽湖项目不排除复制索道、演艺、环保车等项目的可能，着重打造特色旅游产品，体验当地旅游文化。维持2016/17年EPS为0.50/0.54元，维持目标价至14.87元，增持。
业绩简述：公司2016年Q1营收1.52亿元/+3.58%，归母净利4106.6万元/-2.44%，扣非净利4099.3万/+1.24%，EPS0.10元，业绩表现符合预期。
一季度游客增速趋缓，毛利率同比持平，但期间费用率上升拖累业绩。①丽江一季度游客量增速相对趋缓，2016年1-2月丽江市接待游客381.73万人次/+8.15%，公司综合毛利率达到74.6%，同比略微提升；②公司期间费用率显着上升4.1pct至29.95%，其中销售费用率12.22%/+1.9pct，管理费用率17.11%/+2.2pct，拖累公司整体业绩。
公司有望受益于景区周边交通改善，同时积极采取联合营销政策带动客流增长。①沪昆高铁将于2016年6月开通，交通建成后，开通后上海-昆明只需8-10个小时，且长山角、四川等地到景区时间将进一步缩短，滇西北各景区将实现打通；②奔子栏酒店于2016年1月正式运营，开始逐步贡献利润，同时独克宗古城等长期战略规划项目储备有望不断推进；③公司与泸沽湖管委会下属公司合资设立公司，泸沽湖项目不排除复制索道、演艺、环保车等项目的可能，着重打造特色旅游产品，体验当地旅游文化；④公司未来将加大与景区门票联合营销力度，同时积极促进索道+印象的联合营销，在旺季给予优先购买索道票的优惠等，有望进一步提升景区及印象丽江客流量。
风险提示：大索道游客增速存不确定性；新项目开发短期内拖累业绩。

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