报告名称：百度(BIDU.US)预计2016年支出将好于预期
报告类型：海外市场
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,吴越
页数：9
简介：预计2016 年1 季度营收符合预期，净利润高于预期
百度将于4 月28 日公布2016 年1 季度业绩。我们预计，1 季度百度营业收入将达到159 亿元，同比增长32%，环比下降15%，符合市场预期并处于管理层指引区间（154 亿元~159.7 亿元）的高端；预计1 季度非GAAP 净利润将下降9%至24 亿元，较市场预期高出6%。虽然市场对2 季度营业收入的预期可能偏乐观，但在阿里巴巴合同的帮助下，我们预计2 季度营收仍将落入管理层指引的区间内。
关注要点
美团剥离旗下电影售票品牌猫眼，未来猫眼可能与微票儿合并，并在新三板挂牌。这一潜在的行动将对糯米的电影售票业务构成竞争威胁，从而迫使百度降低电影业务的补贴。
经过近1 年的补贴，糯米仍然只在北京、厦门、成都等几个城市取得了领先地位，总体上仍难以与美团及大众点评比肩。我们注意到，糯米已经减少了重点领域的补贴。预计管理层将下调此前过于激进的支出计划指引。
我们对广告代理商进行的渠道调研显示，2016 年重点客户有望维持20~25%的增长。因此，我们预计搜索业务营收有望同比增长24%。
如我们在1 月发布的上调评级报告中指出的，百度航母计划持续进行，将重点剥离其烧钱业务，以提高每股收益和释放SOTP 估值，这将有利于提振股价。百度已经宣布剥离爱奇艺、百度音乐、百度视频、百度文学等业务。我们预计今年更多业务有望剥离，而爱奇艺管理层收购价格的潜在上调也可能提振市场情绪。
估值与建议
维持推荐评级，上调目标价4%至217 美元，其中我们对搜索业务采用14 倍的2017 年市盈率（每股盈利12 美元）；携程贡献15美元；爱奇艺贡献6 美元；O2O 业务贡献11 美元；现金30 美元；同时采用70%的集团折让。我们的目标价对应30 倍和22 倍的2016 年和2017 年市盈率（包括爱奇艺）。
风险
来自于垂直app 的竞争；对新业务额外的过多投入。

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