报告名称：双塔食品(002481)2016年一季报点评：费用集中确认 后续增持完成后业绩增速有望回升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：国泰君安
研究员：闫伟,胡春霞,王鹏
股票名称：双塔食品
股票代码：002481
页数：3
简介：投资建议：维持增持。因粮人网及大健康事业部前期投入较大，略下调2016年EPS预测至0.24元（前次0.26元），维持2017年EPS预测0.35元。预计后续管理层将继续大力度增持，维持目标价11元。
业绩略低于市场预期。2016Q1收入、归母净利3.6亿、5121万，同比增46%、11%。销售商品收现4亿、增30%，因加大原料采购，经营现金流2123万、降77%。因粮人网、大健康事业部前期投入较大，公司预告2016H1净利润增-40%-10%。
Q1费用集中确认，核心在于管理层增持完成前代理问题尚未理顺。Q1销售费用、管理费用、财务费用同比增77%、67%、780%，费用率升0.7、0.4、6.5pct，致净利率降4.5pct。1月公司公告7名董监高拟未来12月增持1100-8500万股，目前仅董事长和财务总监增持共477万股，增持价6.99-7.07元。预计在一季报披露完成后，管理层仍将继续大力度增持，代理问题理顺后业绩增速有望显着回升。
预计Q1蛋白发货量增50%，粉丝收入增30%左右。受益低纯度蛋白客户重大突破，预计Q1蛋白发货量6000吨，其中80%纯度蛋白2000吨、70%纯度4000吨（贡献主要增量），整体发货量增50%左右。粉丝业务方面，2015年来公司细分销售大区、权力下放、制定合理任务目标，大幅提升销售积极性，开展多场订货会、拉动渠道动力，预计Q1粉丝收入增30%以上，全年有望保持20%以上增速。
核心风险：食品安全问题发生的风险；蛋白市场竞争加剧的风险。

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