报告名称：快乐购(300413)2016年一季报点评：一季度营收提速至29% 社交电商等互联网新业务开始发力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：樊俊豪,徐林锋,郭海燕
股票名称：快乐购
股票代码：300413
页数：6
简介：2016 年一季度净利润同比下降46.6%，低于预期
快乐购发布2016 年一季报，实现营收9.27 亿元，同比增长28.51%，净利润1260万元，同比下降46.56%（扣非后同比下降50.77%），低于我们预期。利润端出现较大幅度下滑主要是受毛利率下降以及社交电商、移动电商等互联网创新业务相关投入较大拖累。
1、收入增长提速，新业务培育效果渐显。在消费行业整体疲软背景下（一季度全国百家重点零售企业同比下降4.8%），快乐购Q1 实现营收同比增长29%，表明公司向社交电商、移动电商、O2O 电商、汽车电商等互联网创新业务转型升级的效果开始显现。其中：Q1 移动电商业绩同比增长达99.9%，订单数同比增长387.2%，社交电商"我是大美人"、"辣妈学院"以及汽车电商等均保持良好发展趋势。
2、毛利率下降及新业务相关投入较大拖累业绩。公司互联网创新业务目前仍处于投入期，短期支出较大且利润贡献不明显，Q1 毛利率同比下降4.86 个百分点至20.67%；期间费用率同比下降2.8 个百分点至19.17%，有所改善，但管理费用同比增长36.21%至3215 万元，主因新业务开展带来管理人员、办公费用等增加。整体来看，公司Q1 净利率同比下降1.91 个百分点至1.36%。
发展趋势
1、社交电商、O2O 电商、家庭消费三大新兴业务快速推进；随着公司新业务度过培育期，未来业绩有望迎来快速增长。
①社交电商：不断创新"视频+KOL+品质"生活的社交电商业务。其中《我是大美人》拥有超过200 多名网络红人，其APP 自上线来累计下载激活用户达140 万人，微信号粉丝数也超过百万。公司社交电商业务有望受益当前"网红"经济的火热；
②O2O 电商：目前包括O2O 电视本地生活及O2O 汽车电商。其中与汽车之家联合设立的芒果汽车去年年底两个月销售额达1.6 亿元；
③家庭消费：以家庭消费为单位，凭借自身内容制作和三屏（电视、电脑和移动终端）融合的优势，持续提高单一用户产值。
2、公司兼具媒体、零售与互联网属性，外延拓展空间大，后续不排除外延整合的可能。目前公司已联合芒果传媒、弘毅投资等设立乐毅产业基金，目标规模20~25 亿元，主要投资于媒体电商、消费、移动互联网、文化休闲消费等领域的企业。另外，公司还出资9600万元与中联重科等设立财险公司（持股8%）。
盈利预测调整
由于新业务持续投入拖累公司业绩，我们分别下调2016/17 年EPS 25%/22%至0.21/0.24 元。
估值与建议
推荐评级。我们看好其商业模式的稀缺性，公司目前正大力推进移动互联网领域的转型升级，社交电商、O2O 电商等新业务及外延拓展有助于打开未来成长空间。鉴于盈利预测调整，下调目标价6%至34 元，对应2016 年4.1 倍P/S。
风险
节目入网不确定性风险；税收优惠政策风险；行业竞争加剧风险。

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