报告名称：华发股份(600325)2016年一季报点评：销售正提速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：华发股份
股票代码：600325
页数：6
简介：2016年1季度业绩每股0.02元，同比下降72.4%
华发股份2016年1季度实现营业收入9.9亿元，同比上升22.0%；录得归母净利润2555万元，合每股0.02元，同比下降72.4%。
结算有所提速，坏账准备计提增加：公司期内实现营业收入9.9亿元，同比上升22.0%，公司1季度结算较去年同期有所提速；期内综合税后毛利率较去年同期下滑3.3个百分点至22.1%，但高于2015年全年的19.1%。同时，公司期内计提资产减值损失2641万元（主要为坏账准备），而去年同期仅367万元。
销售回款同比大幅增长，收入锁定性提高：公司1季度实现销售面积43.5万平米，实现销售金额72.2亿元，对应表观销售回款47.2亿元，同比大幅增长202.2%，推动期末预收账款余额较期初上升53.0%至119.1亿元，收入锁定性进一步提高。
净负债率依然偏高：期末净负债率259.1%，较年初小幅上升3.8个百分点，依然处于行业较高水平；期末在手现金128.5亿元，而短期借款和一年内到期非流动负债合计170.7亿元，存在一定财务压力。公司2016年50亿元公司债已于3月发行完毕，票面利率在4.27%~4.80%区间，将有效降低公司借款成本（2015年末平均融资成本9.17%）。
发展趋势
加速异地扩张，多元业务协同发展：公司2015年在热点核心城市珠海、上海、武汉和南宁共取得了计容面积约98万平米的土地储备，截止2015年底，公司尚未开工的土地储备已达到836万平米，2016年还将加大对上海、广州、武汉等地布局。同时，公司还在努力推进商业地产、智能家居、互联网社区和互联网金融的建设，配套产业价值链将进一步深化。
盈利预测
我们维持公司2016/17年盈利预测每股0.70/0.79元。
估值与建议
目前股价分别对应2016/17年市盈率17.4/15.4倍，与NAV持平，我们维持公司“中性”评级及目标价14.8元，对应2016/17年市盈率21.1/18.7倍。
风险
宏观经济下行风险。

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