报告名称：南方航空(600029)2016年一季报点评：多因素助推业绩增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：南方航空,中国南方航空股份
股票代码：ZNH,600029,01055
页数：8
简介：业绩小幅高于预期
公司2016 年一季度实现总收入279.93 亿元，同比增长1.0%，主营业务成本218.26 亿元，同比增长0.6%；最终实现归属母公司净利润26.83 亿元，同比上升41.0%，小幅高于预期。
规模增速三大航中最慢，但多因素助推业绩增长。1）南航一季度RPK 同比仅增长6.8%，三大航中最慢，但总收入/RTK 收益水平同比下降6.8%，三大航中最大，导致收入同比仅增长1.0%；2）油价低位助力主业成本同比仅增长0.6%，助推主业利润率上升0.3 个百分点；3）直销比例上升，人民币升值带来汇兑收益，叠加投资收益和营业外收入增加，均利好业绩。最终净利润同比仍大幅增长41.0%。
发展趋势
2016 年业绩仍将维持高增长。综合考虑：1）公司2016 年ASK增速预计保持~10%左右水平。行业整体供需关系基本平衡，但国际线竞争激烈导致票价承压；2）中金大宗商品组预测2016 年布伦特均价45 美元/桶，即同比下降16.0%；3）中金宏观组预测2016 年末人民币兑美元中间价为6.76，即贬值4.2%，且公司近期积极调减美元负债占比，效果超预期；我们预计公司今年业绩仍能保持高增长。
盈利预测
维持2016 年/17 年净利润79.02 亿元/118.80 亿元不变，分别合每股盈利0.80 元和1.21 元。
估值与建议
目前公司2016 年市净率为1.3x。维持A 股/H 股推荐评级和目标价A 股10.5 元人民币/H 股6.5 元港币不变，分别对应2.2x 和1.2x 2016 P/B。
风险
经济恢复减缓；油价大幅上升；人民币贬值。

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