报告名称：建发股份(600153)2016年一季报点评：扣非后净利润实现大幅增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：建发股份
股票代码：600153
页数：6
简介：业绩符合预期
2016 年一季度，公司实现收入229.79 亿元，同比减少3.3%，成本212.85 亿元，同比减少4.2%，归属母公司净利润3.18 亿元，合每股0.11 元，同比减少12.0%；实现扣除非经常性损益的净利润3.72 亿元，同比增加39.9%，总体符合预期。
房地产业务预计稳健增长，投资收益问题造成净利润下滑。一季度收入同比下降3.3%，但毛利率同比提升0.9 个百分点，预计毛利率较高的房地产业务稳定增长，而供应链业务继续下滑。此外，投资收益同比减少约1.8 亿，拖累净利润表现，主要由于：1）去年同期出售宏发科技部分股权取得投资收益1.09 亿元；2）本期商品期货投资亏损。扣非后净利润大幅增长39.9%。
发展趋势
供应链业务保质保量。尽管经济增速依然乏力，但公司通过1）福建、广东和天津自贸区拓宽海外通道；2）积极转型B2B，进行线上线下供应链整合，全年稳定增长可期。
房地产板块预计仍将维持高增长。考虑1）公司层面：目前公司的两大房地产平台（建发和联发）有充足的土地和房源储备，且在海西甚至全国具有知名度；2）政策层面：持续性的货币宽松和房地产政策利好会继续推动公司房地产业务向好；我们预计今年房地产板块仍将保持高速增长。
分立上市利于估值提升。一般来说，综合性公司面临估值折价的问题。公司早前公告，计划将房地产和供应链两块业务分立上市。考虑估值折价消失，两家公司市值之和有望超越现在的建发股份。
盈利预测
维持公司2016e/17e 净利润28.90 亿元/31.64 亿元不变，合每股盈利1.02/1.12 元。
估值与建议
目前公司处于停牌状态，股价对应17x 2016 P/E。考虑分立上市提升估值，维持推荐评级和目标价22 元人民币不变，对应22x2016 P/E。
风险
供应链发展不及预期。

下载地址：建发股份(600153)2016年一季报点评：扣非后净利润实现大幅增长