报告名称：栖霞建设(600533)2016年一季报点评：销售好增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：栖霞建设
股票代码：600533
页数：6
简介：2016 年1 季度业绩每股盈利0.009 元，同比增长46.0%
栖霞建设2016 年1 季度实现营业收入6.0 亿元，同比下降53.3%，实现归母净利润965 万元，合每股收益0.009 元，同比增长46.0%。
商品房项目结算拉动业绩高增长：公司期内实现营业收入6.0 亿元，同比下降53.3%，主要由于房地产项目结算较去年大幅下滑，期内主要开发项目共结算2.9 万平米，同比大幅下降83.8%，但税后综合毛利率较去年同期回升近8 个百分点至12.9%，主要由于去年同期大量结算保障房项目南京幸福城17.1 万平米，而今年1 季度无保障房结算，推动毛利率回升及业绩大幅增长。
销售表现良好：公司期内实现商品房合同销售额4.25 亿元，销售面积3.43 万平米，同比分别增长13.4%和45.8%，销售表现良好；期内表观销售回款6.9 亿元，同比下滑36.3%，期末预收账款余额19.3 亿元，与期初基本持平。
净负债率小幅上升，资金压力可控：期末公司净负债率较期初上升4.0 个百分点至68.9%；在手现金较年初下降12.9%至19.8 亿元，一年内到期非流动负债为14.0 亿元，资金压力可控。
发展趋势
维持公司2016 年销售额35 亿元预测：公司项目主要集中在南京、无锡、苏州三地，2016 年1 季度长三角区域火热的楼市将助力公司2016 年销售表现，我们维持公司2016 年商品房销售额35亿元预测。
盈利预测
我们维持2016/17 年盈利预测每股0.25/0.35 元。
估值与建议
公司当前股价分别对应2016/17 年市盈率22.3 倍/15.9 倍，较NAV溢价17%，我们依然维持"中性"的投资评级及目标价6.16 元，对应2016/17 年市盈率24.6 倍和17.6 倍。
风险
宏观经济下行风险。

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