报告名称：嘉事堂(002462)2015年年报点评：耗材业务继续保持高速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-30
研究机构：东北证券
研究员：高建,崔洁铭,梁静静
股票名称：嘉事堂
股票代码：002462
页数：3
简介：2015年年报：
公司 2015 年实现营收82 亿，同比增长47.16%；扣非净利润1.72 亿元，同比增长40.99%，基本符合预期。
心内介入高值耗材继续保持高增长。公司在医疗器械方面继续突出心内科主营业务优势，并于去年吸收了2 家医疗器械平台销售公司，增加与上游的合作力度，发挥整个器械板块集团化资源优势。目前公司已经完成了对30 个地区的心内高值耗材整合，耗材业务逐渐进入收获期，公司2015 年高值耗材业务实现营收将近40 亿元，保持了高速增长。
增强药事服务项目，深化医院药房主业合作：公司医药批发为主业， 2015 年批发业务占比扩大至96.78%。过去一年，公司继续深入拓展多种药事服务合作项目，为医院提供"智慧药房"、库房托管、信息系统升级等特色服务，并积极开展自费药房合作，进一步增强与医院合作范围的广度与深度，从而保证了销售业绩的提升。在GPO 业务方面，公司成功复制"首钢"模式，成功与鞍钢总医院、721 医院、核工业医院等三甲医院开展药物器械供应链合作，实施统采统配，为医院平均降低采购成本10%以上。
零售业务、PBM 等业务为公司提供业绩弹性：短期来看，公司将继续以高技术含量的药品供应链集成服务商为定位，全面协助医院提高药事服务水平，实现药品及医疗器械物流的双轨发展策略，实现企业的持续快速增长，而从长远来看，随着GPO 运营模式与PBM 合作项目等创新业务的逐步落地，医药分家趋势，零售药店承接医院外流药物增量，公司利用现代流通与物联网为技术支撑的高端药物及医疗器械直销网络，将赋予公司更大的业绩增长弹性。
盈利预测：预计公司2016 年-2018 年公司的净利润为2.42/3.11/3.66 亿元，摊薄EPS 为0.97/1.24/1.46 元，当前股价对应PE 为39/30/25 倍， 给予"增持"评级。
风险提示：国家政策风险、器械整合业务管理推进不及预期

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