报告名称：雷科防务(002413)2016年一季报点评：内生外延打造军工信息化民参军龙头
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：广发证券
研究员：胡正洋,真怡
股票名称：雷科防务
股票代码：002413
页数：3
简介：公司 2016 年1 季度实现营业收入7547 万元（-81.71%），归母净利润2192万元（+ 108.43%），EPS 0.09 元，同比增80%。
核心观点：
理工雷科和成都爱科特并表增厚业绩。公司营业收入大幅下降的原因是公司业务发生变化，原有制冷业务已全部置出，目前业务为子公司理工雷科和成都爱科特的相关军工信息化业务，本期报表为理工雷科与成都爱科特合并的营业收入。理工雷科和成都爱科特综合毛利率超过50%，盈利能力远高于传统制冷业务，报告期内实现归母净利润同比增长108.43%。
奇维科技收购获证监会审核通过，看好进一步外延并购预期。公司拟发行股份及支付现金并募集配套资金收购奇维科技100%股权获证监会审核通过，继收购理工雷科、成都爱科特后进一步拓展军工信息化业务。我们看好公司在军工信息化领域进一步外延并购的预期，公司置出资产作价12.9亿元，拟收购奇维科技配套融资中4.45 亿元用于补充运营资金，充足的现金流为公司进一步外延发展提供了资金支持。
收购标的业绩承诺高增长，协同效应有望带来新增量。理工雷科承诺15-17年扣非净利润6193/7715/9634 万元，爱科特承诺16-18 年扣非净利润3300/4500/5000 万元，奇维科技承诺16-18 年扣非净利润4500/6000/7800 万元。公司加强内部横向整合，理工雷科与爱科特和奇维科技在技术、产品、渠道等方面具有协同效应，有望带来新的业绩增长点。
盈利预测及投资建议： 考虑成都爱科特70%股权和奇维科技100%股权收购完成，预计公司16-18 年EPS 为0.40/0.59/0.74 元。看好公司军工信息化业务的发展前景以及外延并购预期，维持“买入”评级。
风险提示：业绩承诺完成情况不达预期；外延并购低于预期。

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