报告名称：新希望(000876)2016年一季报点评：农牧板块高增长 毛利率与净利率双升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：中泰证券
研究员：陈奇
股票名称：新希望
股票代码：000876
页数：3
简介：事件：新希望发布2016 年一季报，报告期内公司实现营业收入122.39 亿元（-7.14%），实现归属上市公司净利润6.6 亿元（+28%）。
农牧板块高增长约400%，毛利率与净利率双升。2016 一季度公司实现营业收入122.39 亿元（-7.14%），实现归属上市公司净利润6.6 亿元（+28%），以当前新希望投资对民生银行的持股比例及民生银行一季度盈利情况计算，我们预计农牧板块贡献净利润约为2.2-2.3 亿元，同比增长400%；由于养殖高盈利与饲料业务成本下行，毛利率为9.15%，同比增加1.94 个百分点，是自2011 年以来的最高水平；同时费用率控制良好，销售费用3.35 亿元，同比增长1.2%，管理费用3.93 亿元，同比增长0.58%，财务费用0.68 亿元，同比减少18.05%，净利润率7.03%，同比提升1.6 个百分点。
公司业绩展望乐观，养殖业务贡献占比大幅上升。公司饲料销售总量稳定，今年有望实现利润贡献约为10 亿元，毛利在粮价下行下可提升0.5-1%；养殖业务中，鸡苗1.5-1.6 亿羽，鸭苗1.8 亿羽，猪规划出栏300 万头，其中仔猪200 万头；屠宰业务已经开始盈利。因此我们预计公司2016 年农牧板块净利润约为17.81 亿元，其中养殖业务利润占比为66%，细项养猪业务利润占比为45%，均有大幅提升。
我们预计新希望2016-2017 年净利润为35.52 亿元、43.60 亿元，其中农牧板块16-17 年净利润分别为17.81 亿元、26.18 亿元。给予农牧业务20 倍16 年PE 和给予民生银行5 倍PE，目标价21.6 元，对应450 亿市值，“买入”评级。
风险提示：养殖业务出栏进度不达预期，食品板块渠道与品类增长不及预期等。

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