报告名称：中南卡通(833156)2015年年报点评：国内优秀的原创动漫制作公司
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：华鑫证券
研究员：于芳
股票名称：中南卡通
股票代码：833156
页数：4
简介：2015年，公司实现营业收入1.80亿元，同比上升29.22%；实现营业利润0.11亿元，同比上升139.44%；实现归属于母公司的净利润0.21亿元，同比上升11.26%；基本每股收益0.20元。
业绩持续增长：报告期内，业绩取得了稳定的增长，归属母公司扣非净利润达到822.87万元，同比上升65.65%，公司自身盈利能力逐渐增强，对财政补贴的依赖程度有所下降。公司的期间费用率有所下降，同比下降3.18个百分点，经营效率有所提升。公司的业绩表现较为稳定，目前国内的动漫市场尚处于起步阶段，未来发展空间较大，公司目前在动漫领域布局较为完善，有望借行业东风得到较好发展。
布局完善，体系健全：公司以“制作精品动画、塑造品牌价值、打造动漫全产业链”作为主要战略方针，通过品牌培育和持续开发，以及产业链上下游之间的连贯和衔接，公司在动漫产业投入与产出之间形成良性循环，通过授权经营，提升动漫衍生产业链的品牌附加值。公司建立了“动画创意工业化体系”。该运作体系以制片模式为核心，通过有效的管理措施，各业务流程在具有一定管理弹性的基础上得以标准化运作，进而保证整个业务运作体系的规范化和高效率。公司通过这种较为领先的生产体系，推出了如《郑和下西洋》，《天眼》等优秀的动画作品。
动画与衍生品结合：公司是国内少数实现了动画创意和衍生品业务相融合的动漫企业之一，通过动画创意与衍生品开发销售的良心循环，公司动画创意的变现能力较强。公司根据动画作品的消费群体、消费习惯等市场信息，创造出被社会大众所认可的动画产品和动画形象，形成后续衍生品开发的基础；另一方面，公司会根据衍生品市场需求定制开发动画片。公司通过动画与衍生品的结合，能更好地挖掘动画IP的潜力。
盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.24元、0.30元和0.36元，按照其2016年4月29日收盘价8.36元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为34.24倍、27.84倍和23.30倍，估值水平合理。公司作为国内优秀的动漫制作公司，或将借助于行业东风得到较快的发展。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：（1）动画项目收入不及预期；（2）存货余额较大风险。

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