报告名称：金风科技(002202)2016年一季报点评：风机出货量强劲 一季度超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：季超
股票名称：金风科技
股票代码：002202,02208
页数：7
简介：业绩超预期
16 年1 季度，收入同比增长56%至39.84 亿元；净利润同比大幅增长49%至3.7 亿元，位于前期业绩指引的高位（同比增长0~50%）；主要由于15 年1 季度基数低，风机出货量同比增长稳健。核心净利润实际同比增长87%，高于我们的预期及市场预期。核心利润2.91 亿元，占2016 年全年预期的9%（2014/15 年分别为2%及6%）。
发展趋势
2016 年上半年，净利润指引增长同比0~50%至12.45 亿元~18.68 亿元，对应16 年2 季度利润同比增长-12~50%。考虑到2015 年，受风电抢装潮影响，2 季度业绩基数实际较高（9.97亿元，占2015 年全年业绩的35%；而2014 年该比例为15%），该指引实际较为强劲。
16 年1 季度风机招标大增（同比增加72%），或将带动国内强劲的风机出货量。我们看好未来几年中国的风电装机，原因在于：停建、缓建新火电厂的政策以及针对火电商的配额制（2020 年非水可再生能源对应火电发电量达到15%），将使发电厂商将重点转向发展可再生能源发电。
自营风电场使用小时数有望反弹。16 年1 季度，风电利用小时数同比减少29%至373hrs；而公司仍然预计全年风电利用小时仍能维持去年水准（2,030 小时），主要由于：1）供暖期于三月结束；2）自备电站将向可再生发电站转让相当于自身1,000 利用小时数的发电配额。
盈利预测
维持2016/17 年1.15 元及1.28 元的盈利预期。
估值与建议
重申金风科技H 股的推荐评级，维持目标价19.44 港元不变（对应15x 2016e PER）；维持金风科技A 股中性评级，及目标价17.93元（对应16x 2016e PER）。
风险
风机出货量不及预期；风力资源不佳。

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