报告名称：华发股份(600325)2016年一季报点评：结构优化 成长持续兑现
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中信建投
研究员：陈慎
股票名称：华发股份
股票代码：600325
页数：7
简介：公司发布2016 年一季报，实现营业收入9.9 亿，同比增长22%；实现归属上市公司股东净利润0.26 亿，同比下降72%；每股EPS0.02 元。
高成长持续兑现：一季度公司业绩出现较大波动，增收不增利主要在于利润率下降以及投资收益减少，2015 年是近年利润率低点，结转节奏的优化将助推2016 年利润率改善。据我们跟踪，截至2016 年4 月份，公司销售金额达到140 亿，已经超过2015年全年水平，高成长持续兑现，继续强调公司今年高增长的属性，期待公司冲击290 亿的目标！
二线城市新布局，禀赋优势显现：一季度主要继续强化了二线城市的布局，首次进入苏州，并于3 月份竞得珠海市海川地产增资扩股的股权，将未来荟项目纳入合并报表范围。公司未来有意在深耕现有城市的基础上向更多城市进军，包括北京、深圳、杭州、南京、苏州、厦门等主流城市，土地投资计划超过100 亿元。在当前土地市场价格持续攀升的背景下，公司在资源禀赋方面的优势愈发凸显，首先公司在市场相对低点已经建立了良好的布局，此外公司大股东华发集团在珠海区域资源禀赋丰裕，未来潜在注入预期将进一步加强公司在珠海区域的项目资源优势，坐实公司在珠海区域的王者地位。
资金结构优化，现金流大幅改善：公司在去年公司债以及股权融资的基础上，今年4 月份再次把握机遇，启动新一轮公司债发行，发行规模不超过25 亿。报告期末公司短期债务压力得到明显缓解，虽然净负债率仍保持高位，但融资成本重心已明显下移，同时经营活动现金流也出现大幅改善，为公司新一轮扩张战略布局和项目开发拓展提供了空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.86、1.33 元，维持“买入”评级。

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