报告名称：中国中铁(601390)2016年一季报点评：一季度新签订单实现较大幅增长 在手订单饱满
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：申万宏源
研究员：陆玲玲,李峙屹
股票名称：中国中铁
股票代码：601390,00390
页数：3
简介：2016 年第一季度归属母公司净利润增长9.8%，略低于我们的预期（原预期值20%）：2016 年第一季度公司实现营收1273 亿元，同比增长1.3%；实现净利润22.7 亿元，同比增长9.8%。公司战略调整导致物贸板块收入规模下降、个别项目进度缓慢、部分子公司收入确认较少是公司一季度收入、利润增速低于预期原因。
公司净利率提升0.14 个百分点带来ROIC 提升0.03 个百分点。2016Q1 综合毛利率10.5%，房地产板块毛利率的提升直接带动公司综合毛利率较去年同期提升0.1个百分点，人工薪酬的上升致使公司销售费用率略微提升0.04 个百分点、管理费用率略微提升0.06 个百分点，公司财务费用控制出色，主要源于2015 年公司非公开发行股票和永续债券使得公司带息负债总量降低且2015 年国家五次降息，贷款利率处于较低水平，2016Q1 公司财务费用率较上年同期下降0.09 个百分点，2016Q1 公司资产减值损失/营业收入增加0.11 个百分点，综合来看公司净利率较去年同期提升0.14 个百分点，带来ROIC 提升0.03 个百分点。
经营性现金流净额同比少流出21.7 亿元，收现比提升5.8 个百分点。2016Q1 公司经营性现金流净额-24.3 亿，较去年同期少流出21.7 亿；收现比122.1%，较去年提升5.8 个百分点，付现比125.8%，较去年提升3.1 个百分点，自2015 年四季度以来经营性现金流同比持续改善。
2016Q1 新签订单增长20.6%，在手订单饱满，助力未来成长。2016Q1 公司新签订单1892 亿，同比增长20.6%；公司主业基建建设板块新签订单1569 亿，其中铁路新签订单641 亿，同比增长93%，公路新签订单175 亿，同比下滑24.6%，市政新签订单753 亿，同比下滑4.6%，铁路新签订单的高速增长直接促进公司基建板块新签合同总额出现16%的增长。除此之外，受益于房地产销售回暖影响，2016Q1 公司房地产合约销售额43 亿，同比增长22.9%。公司在手订单1.87 万亿元，较2015 年末增长3.65%，其中基建板块15,085.34 亿元，助力未来成长。
维持盈利预测，维持增持评级：预计公司16 年-18 年净利润至145.9 亿/170.6 亿/196.4 亿，增速分别为19%/17%/15%； PE 分别为13X/11X/9X ，维持增持评级。

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