报告名称：凯利泰(300326)2015年年报及2016年一季报点评：内生外延拉动增长 看好公司平台化布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：国金证券
研究员：李敬雷
股票名称：凯利泰
股票代码：300326
页数：6
简介：业绩简评
2015年公司实现营业收入4.63亿元，同比增长108%；实现归属母公司净利润1.21亿元，同比增长94%；实现扣非后净利润9,004万元，同比增长55%。由于艾迪尔2014年9月并表，公司2015年2月完成对易生科技57%的股权收购，剔除并表口径的影响，我们估计公司利润增速在20%左右。
2016年一季报，公司实现营业收入1.1亿，同比增长38%；实现归属公司净利润为2,513 万元，同比减少47%，扣非后净利润为2,270万元，同比增长6%。由于去年同期公司对易生科技进行第二次股权收购，针对被收购企业两次收购支付对价差异确认投资收益为2,978万元，形成非经常性损益为2,532万元。2016年一季度公司确认的非经常性损益只有243万元，较同期减少了2,364万元。
经营分析
1.公司去年各业务板块继续保持快速增长
2.公司持续加大研发投入力度，通过多层次的研发管线积极布局多学科领域
3.股权激励与新产品研发奠定公司中长期发展的基石
4.公司持续布局骨科、心血管、运动医疗多领域高值医疗器械领域
5.战略升级，打造"骨科与心血管领域"的大数据平台
6.医疗器械行业小而散、上下游领域尚未打通，期待公司利用资本平台实现全产业链的布局
投资建议
公司是国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的，未来在心血管和骨科垂直闭环领域新模式的探索、甚至在产业链的延伸拓展方面值得关注。看好公司的整体布局，不考虑外延并购，预计公司2016-2018年净利润为1.71、2.07亿、2.34亿，对应EPS为0.49元、0.59元、0.67元(未考虑收购艾迪尔、易生剩余股权的增发摊薄)，"买入"评级。
风险提示
限售股解禁的流动性风险；产品竞争加剧导致毛利率下降的风险；新产品研发风险；并购整合风险；项目投资风险；股权分散的风险。

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