报告名称：格力电器(000651)2015年年报及2016年一季报点评：去库存力度超预期 最快Q2好转
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：国泰君安
研究员：范杨,曾婵,袁雨辰
股票名称：格力电器
股票代码：000651
页数：3
简介：下调盈利预测，维持27.8元目标价及“增持”评级
公司2015年去库存力度超预期，致2015Q1收入和利润大幅下滑，但2016Q1收入和利润企稳，表面去库存逐步进入收官阶段，我们预计公司收入恢复到2014年水平需要3年左右的时间。下调2016-17年EPS预测至2.41/2.86元（原2.61/2.98元，-8%/-4%）,但由于业绩复苏更加确定，我们维持27.8元目标价不变，维持“增持”评级。
公司去库存力度超预期，致2015年业绩低于预期，16Q1企稳
公司2015年收入977亿元（-29%），归母净利125亿元（-12%），EPS2.08元，净利率12.9%（+2.6pct）。其中2015Q4单季收入162亿元（-59%），归母净利25.8亿元（-40%），EPS0.43元，净利率16%（+4pct）。2016Q1收入246亿元（+1%），归母净利32亿元（+14%），净利率提升1.5pct至12.9%。2015Q4业绩大幅下滑，去库存力度强于市场预期。2016Q1业绩企稳，预收账款增长良好，反映去库存成效初显，经销商信心修复。公司2015年拟每10股派15元，股息率72%，股息率7.8%。
空调行业龙头地位稳固，预计最快Q2复苏，2-3年恢复至2014年水准
公司2016Q1收入和利润已经基本企稳，预收账款环比增长80%，同比增长58%，渠道信心充足。我们认为公司空调绝对龙头地位稳固，预计最快Q2复苏，收入预计能够在2-3年内恢复到2014年水平。摆脱了渠道库存的重压，若空调市场转暖，公司业绩好转值得期待
核心风险：空调行业持续低迷，公司多元化发展不顺。

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