报告名称：万年青(000789)2016年一季报点评：价格下降导致业绩大降 地区需求相对较好
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：光大证券
研究员：陈浩武
股票名称：万年青
股票代码：000789
页数：6
简介：公司报告期内业绩同比下降90.9%，EPS0.01元
2016年1-3月公司实现营业收入10.4亿元，同比下降14.5%；营业成本9亿元，同比下降6.4%；营业利润439.4万元，同比下降94.7%；归属上市公司股东净利润524.4万元，同比下降90.9%，每股收益0.01元。
2016年1-3月全国固定资产投资与房地产投资增速回升，全国水泥产量同比增长3.5%。1-3月江西省固定资产投资增速14.7%，房地产投资增速14.4%，投资端数据均好于同期全国平均水平。公司15年总销量同比增长即印证区域需求相对较好，但16年一季度中南区域产品价格同比仍有21%下降，引致公司营收与毛利率下降，最终归属上市公司股东净利润同降90.9%。
毛利率下降，销售、财务费率下降带动期间费率下降
报告期内公司综合毛利率13%，同比下降7.5个百分点；主因为水泥产品价格下滑。
报告期内，公司销售费率、管理费率和财务费率分别为4%、6%、2.9%，分别同比变动-0.06、0.5、-0.9个百分点，期间费率12.9%，同比下降0.4个百分点。其中，销售费用4110万元，同比下降15.9%；管理费用6252.7万元，同比下降6.2%；财务费用3050.4万元，同比下降34.2%。
盈利预测与投资建议
2016年一季度水泥行业下游需求恢复较好，固定资产投资与房地产投资增速回升，中南、华东区域产品价格于2月底3月初率先反弹。从水泥企业一季度财报情况来看，价格实际涨幅与对盈利影响或延后体现。江西省在全国中水泥行业供求格局较好、集中度高，公司作为省内主要水泥企业，业绩的价格弹性最优。国内中南、华东区域景气度较好，15年3季度与16年开局价格均领涨，需求恢复之际公司可显现高业绩弹性。
预测2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.25元，目标价10元，对应2016年14倍PE水平，维持“买入”评级。
风险提示：房地产持续下行，基建投资不达预期，煤炭价格上涨。

下载地址：万年青(000789)2016年一季报点评：价格下降导致业绩大降 地区需求相对较好