报告名称：神州长城(000018)收购武汉商职医院 健康产业布局加
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-11
研究机构：华泰证券
研究员：鲍荣富,黄骥
股票名称：神州长城,神州B
股票代码：000018,200018
页数：3
简介：首个医院收购落地，第二主业加速发展
公司11日公告，与武汉商职医院有限公司王际德、付久洲等13位自然人就收购武汉商职医院100%股权签订《股权转让及资产收购合同》，交易对价9,700万元。收购完成后，公司将全资控股商职医院，向其注入资金1.58亿元，用于办理养老保险、偿还债务、改善员工待遇、购买设备等，资金注入与交易对价总计2.55亿元。合同生效后商职医院计划投资5,000-6,000万元，购买现代化先进设备，提高诊疗水平。另外，规划在堤角分院尽早扩建一所符合国家标准的三级医院。
商职医院历史悠久，运营情况良好
武汉商职医院成立于1957年，是二级甲等综合医院，是华中科技大学同济医学院教学医院、武汉市首批医保定点医院、重症疾病鉴定医院，现有主任医师、副主任医师等高级医务人员100余名，主治医师300余名，床位600余张，科室设置齐全。医院技术实力较强，高级医务人员中含华中科技大学同济医学院正副教授30余名。2015年末医院总资产2.01亿元，净资产1.32亿元，年内实现医疗收入1.85亿元，结余0.028亿元，在非营利性医院中运营状况相对较好。
区域医疗资源雄厚，收购符合公司布局
收购武汉商职医院符合公司战略布局，武汉医疗资源丰富，商职医院地处武汉市江汉区，有一定的区位优势，附近有武汉协和医院、同济医院等多家大型医院。而商职医院历史悠久，区域社会影响力和竞争力较强，收购后公司将进一步发挥其资金、技术等多方面优势，对武汉医疗资源进行整合。交易方同时确认，规划在商职医院堤角分院扩建一所符合国家标准的三级医院，有望继续扩充标的医院实力。
第二主业发展坚决，医疗产业布局迅速
公司通过引进医疗技术权威，组建医疗团队，先后与四川佳乐、安杰资管和国药租赁签订合作协议，共同开展医疗投资业务，在医疗工程承包、医疗投资业务等方面取得快速发展。今年以来公司陆续成立医疗投资公司和产业基金，3月河南三门峡市中心医院PPP项目落地，此次收购彰显公司医疗产业布局的决心和信心，随着公司PPP项目进展和后续医院的持续运营，医疗板块将为公司贡献丰厚利润。
海外与医疗看点颇多，预计业绩高速增长，维持"买入"评级
预计公司2016-18年EPS为1.33/2.00/2.70元，CAGR达52%。公司外延内生双轮驱动，海外业务持续高速发展，医疗健康产业布局加速，业绩增长确定性较高，我们认为可给予16年40~45倍PE，对应估值区间53~60元，维持"买入"评级。
风险提示：医院布局不达预期；海外订单落地放慢等。

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