报告名称：招商蛇口(001979)销售稳步推进 拿地聚焦一二线城市
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-13
研究机构：广发证券
研究员：金山,乐加栋,郭镇
股票名称：招商蛇口
股票代码：001979
页数：6
简介：核心观点：
销售保持较好态势，均价稳步上升
2016 年4 月，招商蛇口实现销售金额56 亿，同比升104%，月度销售创年内新高。1-4 月累计实现销售金额188 亿，同比升92%，完成年初制定的全年销售计划650 亿元的29%。即使在销售持续向好的情况下，公司依然有足够的可售货值推出，我们认为，完成全年计划是大概率事件。4 月签约销售均价14800 元/平米，环比回升8%，同比上升21%。公司去年至今的销售均价处于稳步攀升的状态，这也与行业整体的房价变化趋势相符。
合理补充库存，继续聚焦一二线城市
2016 年4 月，招商蛇口在北京和广州分别获取项目资源，合计建面积61 万平，总地价68 亿。4 月拿地建面（61 万平）高于销售建面（38 万平），不过从1-4 月累计情况看，公司拿地建面117 万平，基本与同期销售建面116 万平持平。城市布局方面仍然以重点核心城市为主，基本不进入三四线城市。从投资力度上看，4 月土地投资金额68 亿，是同期销售金额56 亿的1.2 倍，主要是由北京地块价格较高所致，1-4 月整体来看，公司拿地总地价129 亿，是同期销售金额188 亿的69%，投资力度有所回升。从权益的角度来看，招商蛇口4 月获取的两个项目权益占比分别为70%和60%，并且根据公告，未来不排除继续引入合作方共同开发。我们预计，公司未来少数股东权益占比将会有一定幅度的上升。
预计公司16、17 年EPS 分别为1.08、1.31 元，维持“买入”评级
公司4 月销售超过3 月，继续保持较好的上升态势，目前销售金额完成年度目标的30%，土地投资继续聚焦主流一二线城市，合理补充库存。
风险提示
下半年销售不及预期。园区业务推进慢于预期。

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