报告名称：酒鬼酒(000799)调研报告：新人新气象 枯木又逢春
报告类型：调研报告
报告日期：2016-05-13
研究机构：兴业证券
研究员：陈嵩昆,王晓明
股票名称：酒鬼酒
股票代码：000799
页数：5
简介：事件：我们参加酒鬼酒股东大会，与高管深入交流，总体判断公司已经制定出较为清晰的战略目标和行动方向。
投资要点
公司开始着手清理弱小品牌，打造大单品。塑化剂事件后公司为了稳定销售开发了很多贴牌产品，最困难的时期过去后公司开始着手解决遗留问题。经销商手中库存售完为止，不再生产。对消费者进行分层，3大品牌（内参、酒鬼、湘泉）各自找准定位，目前集中力量把酒鬼系列打造成核心品牌。6月份即将投放新的广告，明确新的品牌定位。
对价格和经销商进行调整，实现健康、可持续的增长。部分产品价格不能反映酒鬼的定位，同时渠道利润不足，因此公司将提高部分产品价格。对于招商的思路也和过去的管理层不同，注重质量而非数量，不易短期压货为目标，而是寻求理念相同的经销商长期合作。也改变过去过度依赖经销商的情况，增加对自建市场队伍的投入。
湖南是优质市场，公司有望在3-5年内恢复20-30亿的收入规模。湖南白酒总体量约300亿，消费力强，多个高端品牌将湖南定位为战略市场。公司作为湘酒第一品牌，目前市占率还很低。高峰期曾达到近20亿的收入体量，公司内部提出了非常激进的5年计划，我们认为酒鬼有望在3年内实现收入翻番，5年恢复到20-30亿的体量。
中粮与酒鬼短期渠道协同，长期打造成并购平台。中国食品全国8个大区，可覆盖所有的地级市和部分县，未来将在酒鬼覆盖不到的区域提供支持。在中国食品建立独立的白酒团队，开发现有经销商（主要是红酒）中适合经销酒鬼的部分。短期解决好自己的问题后，长期规划通过并购壮大白酒板块。
盈利预测及投资建议：2016年公司将加大投入，因此销售费用率将有所提高，但产品升级和提价将拉高毛利率，总体净利率可能略微下降。我们调整盈利预测，预计公司16年收入达9亿，同比+52%，净利1.3亿，同比+48%，EPS为0.4元。公司新任领导层有丰富的快消品经验，对行业格局和自身优劣势理解充分，提出的战略方向符合实际，接下来需要观察执行落地情况。我们认为未来公司将出现持续恢复性增长，3年复合增速有望超过30%，目前市值仍然很小，建议买入并中长期持有。
风险提示：动销不达预期、竞争加剧

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