报告名称：中国医药(600056)商业快速增长 资产整合可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-17
研究机构：长江证券
研究员：刘舒畅
股票名称：中国医药
股票代码：600056
页数：7
简介：报告要点
事件描述
近日，我们跟踪了中国医药的经营情况。
事件评论
商业快速增长，布局延伸至江西、黑龙江与河南：公司商业板块2015年实现收入120.78 亿元，是全国十大医药商业企业之一，同比增长24.5%，其中81.2%来自纯销；2015 年公司分别出资5100 万元、2550万元参与设立江西南华（通用）与黑龙江公司，均控股51%，并在2016年3 月完成对河南泰丰一期30%股权的收购（二期40%股权将在后续收购），以实现公司商业在江西、黑龙江与河南的布局，目前公司已在北京、广东、河南、河北、湖北、新疆、江西建立了商业网络体系。
抗感染药与心血管用药是工业增长的主要动力：2015 年工业板块实现收入22.88 亿元，同比增长6.1%，毛利率大幅提升6.8 个百分点至41.8%，推动工业板块净利润大增54%。工业板块以抗感染药与心血管药为主，也是是工业增长的主要动力；其中阿托伐他汀钙胶囊（独家剂型）2015 年销量增长43.8%，带动心血管药收入增长36%，毛利率提升6 个百分点至76%，市占率仍有较大提升空间。
国际贸易平稳增长：公司国际贸易板块在2015 年实现收入67.85 亿元，同比增长8.27%，以及未来将保持平稳增长。公司已在欧洲、日本等重点市场布局，积极拓展东欧市场，并在2011 年4 月30 日与委内瑞拉卫生部达成合同总金额为61.16 亿元的医疗卫生产品供货协议。
集团资产整合可期：目前公司拟定增募集17.4 亿元，用于补充流动资金，该定增尚需证监会核准。另外，根据控股股东承诺，在公司完成重组（2014 年3 月）后的四年里，将旗下的江药集团100%股权、北京长城制药厂100%股权、上海新兴51.83%股权等医药资产注入公司或转让给非关联的第三方，其中海南康力从事抗生素的生产，上海新兴是国内领先的血制品生产基地。
首次覆盖，给予“买入”评级：公司背靠央企通用技术集团，资源深厚。医药商业增速较快，布局区域更加广泛，心血管药与抗感染药是工业增长的主要动力，集团医药资产整合值得期待，公司在今后几年将保持较快增长。考虑增发后的摊薄，预计公司2016 年-2018 年公司EPS 分别为0.67 元、0.81 元、0.98 元，对应PE 分别为22x、18x、15x，首次覆盖，给予“买入”评级。

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