报告名称：上海电力(600021)煤炭需求低迷 煤价低位 一季度高盈利水平或持续
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-16
研究机构：银河证券
研究员：张玲
股票名称：上海电力
股票代码：600021
页数：4
简介：1．事件
统计局披露2016年1-4月全国发电量1.8万亿度，同比增长0.9%，其中，火电1.4万亿度，同比降3.2%；水电0.3万亿度，同比增长15.5%。4月或因工业产量增速下降，发电量增速较3月显著"冷却"，仅4444亿度，其中，火电3289亿度，同比降5.9%，水电779亿度，同比增10%。
2．我们的分析与判断
（一）发电量下滑致煤炭需求低迷，煤价低位利好煤电
2015年上半年价格在520-410元/吨，年初以来动力煤虽然期货增长30%、现货10%，但是回调后现在不到400元/吨。统计局披露的火电发电量数据，1-4月和4月均下滑意味着煤炭需求或持续低迷，煤炭价格难以向上。根据公司2015年年报，燃料成本占煤电总成本的62%。公司一季度毛利率27.7%，同比环比分别提升2.7和2.8个百分比，或可在今年上半年持续。
（二）项目不断投产提高整体利用小时数
公司电力资产集中在上海、江苏、安徽、浙江等电力负荷中心，利用小时数有保障，且新投产的火电、新能源项目将提高整体利用小时数。
（三）改革下，强者恒强
电力行业正在进行复杂的体制改革和市场化改革，面临的环境是复杂的，整体资产在未来2年或面临价格的重估，强者恒强。
3．投资建议
上海电力地处负荷中心、积极拓展新能源、坚持一带一路，是国际化综合能源供应商。我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.77元和0.93元，维持"推荐"评级。

下载地址：上海电力(600021)煤炭需求低迷 煤价低位 一季度高盈利水平或持续