报告名称：牧原股份(002714)本年出栏增长预期明确；长期发展值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-18
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳
股票名称：牧原股份
股票代码：002714
页数：5
简介：公司近况
我们近期参加了牧原股份股东大会，并与公司核心管理层进行了深入交流。
评论
出栏量增长预期明确，长期可达千万头级别：公司本年总出栏量有望达300 万头以上，且后续出栏量将逐季提升；同时在结构上，仔猪占比预计可达10%，总计仔猪出栏30 万头以上。公司提升仔猪出栏比例因当前仔猪生产周期更短，且利润率更高。向前看，伴随产能逐步投放，未来出栏增量将大幅增加，预计明年出栏量有望增长50%至450 万头；长期规划产能则可达千万头级别。
原料价格下行，成本控制良好：因本年玉米、豆粕价格下行，公司完全成本进一步下降，预计当前在11.5 元/公斤左右，其中生产成本约10.5 元/公斤，费用约1.0 元/公斤。同时公司按周统计原料价格，通过测算单位净能量成本，不断调整饲料配平，可最大程度节省饲料成本。从季节性看，夏季完全成本相对较高，因生猪夏季生长较慢、日龄较长；而春秋两季生猪生长速度最快，成本也会相对降低。
发展远景：行业加变革中的快速成长：公司认为，当前生猪养殖行业正处于加速变革中，环保约束的持续发酵，将对万头量级的中型养殖场产生明显压力；而公司本身环保工艺较成熟且条件过硬，并不会因为环保约束产生明显负面影响。向前看，环保约束将倒逼条件不达标的中小养殖场退出，同时带动行业规模化程度加速提升。身处快速变化的竞争格局中，公司远期战略在于继续强化自身规模和效率优势，用最快速度发展，以求在未来占据一席之地，这也是公司当前时点进行定增的初衷所在。
估值建议
维持78 元目标价，2016/2017 年每股净利润3.73/3.78 元对应21/21 倍估值，维持推荐。
风险
生猪疫情风险；原材料价格波动风险；猪价低于预期风险。

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