报告名称：登海种业(002041)主力品种有望放量 本年业绩增长前景良好
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-18
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳
股票名称：登海种业
股票代码：002041
页数：5
简介：公司近况
我们近期参加的登海种业股东大会，并与公司核心管理层进行了深入交流。
评论
本年业绩增量将主要源自605/618 放量：公司本年业绩增长前景仍将主要取决于登海605 和登海618 的表现。2015/2016 年登海605 推广面积可接近1300 万亩，公司预计2016/2017 年推广面积有望达1500 万亩以上；同时登海618 推广面积也有望从200万亩提升至300 万亩。制种面积可作为推广面积提升的重要佐证，公司本年登海605 制种面积接近10 万亩（去年6 万亩）；同时登海618 制种面积也从1 万亩提升至2 万亩。其他品种上，预计先玉335 整体推广面积有望稳定在2000 万亩左右，而良玉系列增幅则仍然有限。整体看，公司本年业绩增量仍将主要取决于登海605/618 表现，三季度预收款及四季度销售情况将是重要的判断依据。
玉米改革对公司销售的影响较为有限：玉米价改、及镰刀湾地区玉米减产，是当前市场对公司及玉米种子行业发展的两点主要担忧。对此公司表示：一方面，种子成本占生产成本约10%；且好品种具有一定稀缺性和溢价能力，销售价格受玉米降价的影响有限；另一方面，公司主要销售地区仍为黄淮海区域等，该地区为玉米主产区，种植面积并不会出现大幅削减。
长期发展中强调发挥特长与自身调整：长期战略上，公司仍将持续发挥自身在玉米种子领域的特长，包括在转基因技术上的领先优势，以及通过绿色通道加快新品种研发推广。同时，公司目前也在不断通过自身调整来适应市场，设立子公司强化区域销售；未来随着人才重新布局，子公司功能仍有提升空间。最后，公司对外延兼并扩张持开放态度，但仍需要好的标的及人才培养。
估值建议
维持17 元目标价，2016/2017 年每股净利润0.53/0.62 元，对应32/27 倍估值，维持推荐。
风险
品种推广低于预期；行业供求关系恶化，自然灾害风险。

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