报告名称：华电福新(00816.HK)水电和风电增长 火电核电盈利下滑
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-18
研究机构：广发证券
研究员：韩玲
股票名称：华电福新
股票代码：00816
页数：5
简介：核心观点：
高降雨量继续助推水力发电量增长
受厄尔尼诺影响，2016年1-3月份福建地区平均降水量达500毫米左右，同比增加70%以上，来水颇丰致公司水力发电量同比增加155%。气象部门预计厄尔尼诺事件预计将于今年5月份结束，福建地区汛期将于7月上旬中后期结束，我们认为上半年水电将保持较高的增长。16年水电利用小时数有望在4000小时以上。
受福建用电需求影响煤电盈利堪忧
受用电需求下降和政策面的双重挤压，2016年公司煤电收入利润预计将会下降。我们保守估计2016年公司平均利用小时数为3700小时，并且未来几年呈下降趋势。
一季度弃风限电问题仍然严重受益行业政策下半年将好转
2016年一季度三北地区限电情况仍然严重，甘肃、宁夏、新疆风电利用小时不足300小时。东北、内蒙和西北的限电率均在30%以上，公司限电率在26%左右，上半年估计将受到较大影响。由于北方供暖基本结束，现在弃风率降到23%。政府也出台了相关措施保障风电利用小时数，预计限电问题2016年下半年将会有好转。全年预计风电新增装机1GW，风电营收将超过50亿元。
核电停机检修影响投资收益
由于福建地区电力需求疲软，春节期间福清1号机组关停过一段时间，导致一季度公司投资收益由去年同期1.56亿元下降到8282万元。福清2号机组今年四季度将大修，全年的核电利用小时将低于去年。考虑到福清3号机组有望在三季度投产，核电整体投资收益比15年略有增长。
盈利预测与投资评级
我们调整之前的盈利预测，预计16-18年EPS将分别为0.25、0.31元和0.35元，维持"买入"评级。
风险提示
装机增速低于预期，风况与弃风率恶化，核电机组投产延后。

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