报告名称：神州租车(00699.HK)2016年一季报点评：业绩符合预期；自由现金流好转
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-18
研究机构：中金公司
研究员：黄垚鑫,郭海燕
股票名称：神州租车
股票代码：00699
页数：4
简介：2016 年一季度业绩符合预期
2016 年一季度租车收入增长36%，调整后利润增长20%，符合我们的预期。
短租收入同比增长19%。RevPAC 维持在174 元。长租收入同比增长119%，受益于神州专车的快速发展。车队规模同比增长22%，环比减少3%。
一季度处理5404 辆车，去年同期处理1581 辆。汽车处理成本是处理销售的98%，说明管理剩余风险的能力稳健。
折旧费用提升导致调整后净利润率下降2.6 个百分点至20%。
发展趋势
我们认为短租将保持稳健增长，原因在于：1）中国短租市场仍具备巨大潜力；2）公司实施了促进增长的新举措，包括重新设计激励措施，用户体验升级以及新的营销方案；3）二季度将增加车辆数量。
神州租车现金流开始转正。一季度自由现金流大幅改善，从去年同期的-18.76 亿元提升至5.9 亿元，主要受益于EBITDA盈利增长强劲，以及车辆处理快速。
估值与建议
估值具备吸引力。目前股价对应14 倍的2016 年市盈率和0.7 倍的PEG。
维持盈利预测不变。2016 年，调整后利润有望增长25%至11.78 亿元，2017 年有望增长15%至13.59 亿元。维持确信买入及13.1 港元目标价，基于20 倍2017 年市盈率。
风险
二手车价格浮动；RevPAC 表现疲软。

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