报告名称：泸州老窖(000568)快速复苏确定性强 摊薄后估值仍有提升空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-17
研究机构：国泰君安
研究员：闫伟,胡春霞
股票名称：泸州老窖
股票代码：000568
页数：3
简介：投资建议：维持增持。暂不考虑增发摊薄，维持2016-17年EPS预测1.26、1.53 元，维持目标价35 元，维持增持评级，重点推荐。
公告拟定增不超30 亿，发行价不低于21.86 元/股，用于酿酒技改一期工程。发行不超13724 万股，对应摊薄比例10%，21.86 元较当前股价低7%，询价确定发行价；发行对象不超过10 名投资者，其中泸州酒业投资认购不超过2 亿、锁定36 个月，其他股份锁定12 个月。泸州酒业产业园区管理委员会持有酒业投资100%股权，酒业投资与公司无关联关系。
公司快速复苏确定性很强，当前股价对应增发摊薄后动态PE20 倍，仍有提升空间。2015 年新管理层上任后，聚焦核心单品，大幅增加销售人员、增强终端直控，模式逐渐向洋河靠拢，2015 年、2016Q1 中高端产品均实现50%以上增长，预计未来3 年净利润复合增速20%，复苏确定性很强。老窖停牌期间白酒板块上涨7%，若按照10%的最高摊薄比例，当前股价对应摊薄后2016 年PE20 倍，估值略高于茅台和洋河（19 倍、18 倍），但成长性更高。Q1 基金重仓老窖比重0.1%，远低于历史平均水平0.32%，老窖复苏趋势十分明确，当前估值仍有提升空间。
技改投资提升长期竞争力，符合公司十三五规划目标。技改一期将投入33 亿、跨度未来5 年。公司力图未来3 年恢复116 亿历史收入高点，并在十三五期间收入规模继续提升（可能超150 亿以上），技改投资提升自动化水平及生产效率，提升优质固态白酒酿造能力，势在必行。
核心风险：行业竞争加剧的风险；食品安全问题发生的风险。

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