报告名称：中国生物制药(01177.HK)2016年一季报点评：收入不及预期但利润超预期 主因少数权益大幅减少
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-19
研究机构：中金公司
研究员：代雯,强静
股票名称：中国生物制药
股票代码：01177,08027Z
页数：4
简介：一季度业绩超预期
一季度收入41.9 亿港元（同比增长11.6%），归母净利润（扣除股权投资损益）5.2798 亿港元（同比增长32.0%），源于少数权益大幅低于预期。
发展趋势
收入增长约16%（以固定汇率为基础）。部分重点产品放缓（包括润众、甘美、甘平、凯纷和天册），价格下降是部分原因。抗肿瘤用药和呼吸系统用药保持快速增长，增速分别为24.8%和26.5%。未来，由于福建损失，润众或面临更大压力。特有产品如凯纷和甘美或将受益于发改委的调整。整体而言，我们认为未来几个季度收入增长风险较小。利润率稳定。产品结构改善，毛利润率上升0.8%至79.1%。营业利润率和税前利润率持平。由于强生（US$1nn）预付的几笔一次性收入，以及出售PPE，预期全年盈利将提升。
盈利预测
下调2016 年EPS 预测6.4%至0.28 港元（同比增长16.5%）及2017 年EPS 预测10.7%至0.32 港元（同比增长14.3%），对应19 倍/17 倍2016/17 年市盈率。
估值与建议
维持推荐评级及目标价6.83 港元，基于24 倍2016 年市盈率。
风险
主要产品价格下降；人民币贬值。

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