报告名称：贝因美(002570)调研纪要：甩包袱、抢市场 业绩触底反弹
报告类型：调研报告
报告日期：2016-05-19
研究机构：华创证券
研究员：王莺
股票名称：贝因美
股票代码：002570
页数：5
简介：1.原奶价格下跌&产品结构优化推动毛利率提升。
公司前期采购的高价奶粉基本消化完毕，国际低价原奶对公司正面推动作用开始显现。同时公司金爱+、安满等高端高毛利产品销售持续增长,产品占比增长了15个百分点。受此推动，1季度公司毛利率同比提升约7个百分点。
2.铺货策略应对注册制和二胎生育高峰。
注册制将带来行业的彻底洗牌，而在靴子落地之前杂牌不会甘心退出市场，行业会经历一段时期的甩货大战，此外二胎政策带来的生育高峰料将自16年下半年逐步释放，公司从15年4季度调整了授信政策，帮助代理商抢占非品牌商占有的市场，1季度已经实现十几个点的增长。
3.试水儿童奶业务，谋求差异化竞争。
儿童奶是公司新的战略产品，广西北海基地6万吨的生产线4月已经投产，天津儿童奶基地2年后达产。公司儿童奶产品分为两个系列，谷物系列、水果系列是加糖产品，主要走贴近路线，4阶段儿童配方牛奶则是走差异化路线，希望用即食奶代替奶粉，口号是可以喝的奶粉，公司希望通过差异化策略与伊利等公司在儿童奶市场进行角逐。
4.投资建议
公司还处在转型和改善期，估值水平较高，预计公司16、17年归母净利润分别为1.5亿、2亿，建议重点关注。
5.风险提示：
产品价格未达预期。

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