报告名称：中国利郎(01234.HK)仍然值得等待转机
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-20
研究机构：招商证券(香港)
研究员：麦耀铨
股票名称：中国利郎
股票代码：01234
页数：9
简介：2016年冬季订货会纪要和未来焦点
我们参加了利郎2016年的冬季订货会（参见附录），产品进一步强调整体系列设计主题，设计显着改善继续令我们留下深刻印象。集团还加大了女装系列的发展力度，产品组合更完整将可加强竞争力。展望未来，利郎将改善配饰系列以支持加大门店规模和提高效率。利郎还将改进其电子商务渠道并引入微信购物。
暖冬和经济放缓促使分销商趋于保守
我们与分销商进行讨论，发现他们对2016年冬季订货会的需求趋向保守。我们认为主要原因是上个冬季温暖导致售罄率下降（ +73%，过去为+80%），因此库存高于以往的冬季。这也是2016年秋季系列订单价值下跌的主要原因。我们还注意到他们忧虑经济放缓或会损害零售表现。因此，我们预计2016年冬季订货会的订单价值将同比下降。
运营健康，有望复苏但需要等待
除了2015年冬季库存高于正常水平外，其他业务仍保持健康，其中2016年春夏季售罄率为+60%（与去年相符）。1-2月份同店销售增长为双位数（来自寒冷冬季），而3月份至今的同店销售增长为单位数。
维持中性评级，近期缺乏催化剂
由于渠道库存或在2017年复苏，可能带动销售出现好转，利郎存在显着的上升潜力，因此我们继续留意该股。但鉴于近期缺乏催化剂，我们现时维持中性评级。我们的5.10港元目标价相当于9倍的2016年预测目标市盈率，与公司的平均前瞻市盈率和现时的同业平均值一致。我们2016-18年的预测盈利相比市场共识为-4%/0%/-9%。
