报告名称：康力电梯(002367)天上飞地下跑 没有电梯走不了
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-17
研究机构：东兴证券
研究员：郑闵钢
股票名称：康力电梯
股票代码：002367
页数：5
简介：事件一：申报发展城市轨道交通的城市人口要求，将从城区人口达300 万人以上，下调至城区人口达150万人以上。
事件二：国务院办公厅日前印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》，对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出，到2020 年建成500 个以上通用机场。
观点：
轨道交通申报门槛降低，轨道交通站拉动新梯需求。2014年我国轨道交通里程达到2816公里，其中包含地铁历程2481公里，轻轨303.5公里。此次城市轨道交通申报条件的下调，我们上调之前预期的“十三五”期间新增地铁里程3000公里至5000公里，假设按照每1.5公里一个轨道交通站的密度，未来我国将新增3400个轨道交通站，按照平均每个轨道交通站安装10台电梯测算，未来5年将新增3.4万新梯需求，年均新增近7000台电梯需求，将有效拉动公司新梯销量增长。
通用航空政策出台，新建机场扩容扶梯市场。机场是自动扶梯最主要的大客户，此次国务院印发《意见》指出到2020年将建成500个以上通用机场。目前我国通用机场约300个，保守估计每个机场需要50台电梯，按此测算，未来5年机场建设将带动1万台新梯销售，年均2000台新梯需求。公司2015年报显示扶梯销售量5125台，同比增长22.11%，此次通航政策的出台将保障公司扶梯销量继续高速增长。
公司产品竞争力不断增强，毛利率有望继续提升。2015 年通力、迅达、富士达等国际电梯巨头报告期内纷纷压低市场价格以保持在华市场份额，康力电梯作为民族品牌龙头企业，报告期内营业利润率逆势上升至17.90%。我们认为一方面轨道交通站、新机场建设使得新梯市场扩容，另一方面公司电梯产品竞争力不断上升，有望抢占更大市场份额。
结论：
康力电梯是我国民族电梯龙头，随着自主研发投入不断加大，以及未来机器人产业布局的完善，业绩持续增长确定性较高，我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为36.89亿元、40.67亿元和46.89亿元，归属于上市公司股东净利润分别为5.74亿元、6.19亿元和7.18亿元，每股收益分别为0.78元、0.84元和0.97元，对应PE分别为18.65X、17.28X、14.90X。维持“强烈推荐”评级，给予6个月目标价21元。

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